核心观点：

　　2012 年EPS 0.36 元，业绩符合我们与市场的预期

　　公司2012 年业绩快报称2012 年收入8.01 亿元，同比增长30%;营业利润1.26 亿元，同比增长29%;归属于上市公司股东的净利润1.07 亿元，同比增长28%，对应EPS 0.36 元，业务符合我们与市场的预期。我们预计去年4 季度一次性计入股权激励费用1300 万元、发行5.4 亿公司债(2012年11 月13 日为起息日，票面利率7.8%)新增财务费用600 万，若扣除两因素影响，则公司2012 年业绩增速在48%左右。

　　我们预计2013 年抗病毒增速30%以上，橘红系列增速50%以上

　　①公司主导产品抗病毒口服液2011 年销售收入3.57 亿元，12 年前三季度增长40%左右，我们预计12 年全年增速近40%，13、14 年受益于省外扩张增速30%以上。抗病毒口服液在广东、海南、湖南、山东等省享受优质优价，12 年新增浙江、湖北、河南，招标中不与小厂家竞争。②公司橘红痰咳液是独家品种，作为治疗寒咳的特效药，市场刚刚起步，将成为细分市场领军者。我们预计12 年销售收入有望过亿，13 年有望增长50%。

　　商务部网站公示九极生物直销申明，静待直销牌照获得

　　2013 年2 月4 日商务部直销行业管理信息系统公示了公司保健品子公司九极生物申请直销申明，尽管从申请的一般流程看，直销牌照获得尚需时日，但这表明公司在申请直销牌照的道路上向前迈进了重要一步。2012年初至今，商务部批准山东安然纳米实业发展有限公司、吉林东升伟业生物工程集团有限公司、吉林省美罗国际生物科技股份有限公司等3 家企业直销牌照。

　　我们预测12-14 年业绩分别为0.36 元/股、0.50 元/股、0.67 元/股抗病毒口服液省外扩张加速，橘红系列或将复制抗病毒的成功，九极生物直销牌照2013 年有望获得，中药饮片预计上半年投产。我们预计公司12/13/14 年EPS 为0.36/0.50/0.67 元，对应PE 48/34/25 倍，维持“买入”评级，考虑到公司未来新业务的潜力，给予13 年40 倍PE，合理价值20 元。

　　风险提示

　　多元化布局风险、新药研发风险。