投资要点：

　　公司2012 年Q4 实现EPS 0.43 元，同比增长40%，2012 年全年实现EPS 1.25元，同比增33%，基本符合我们预期。公司12 年业绩快速增长原因：①商铺及配套物业租赁收入大幅增加。老市场提租(12 年6 月，公司先后对本部市场一期、二期、三期、佟二堡一期等老市场进行了提租，平均提租幅度约为15%)+新市场开业(12 年9 月，公司海宁五期、成都市场、佟二堡二期市场相继建成开业，相应皮革市场面积增加48%)，使得12 年公司租金收入大幅增加。②住宅项目东方艺墅收入确认增加+毛利率提高。预计2012 年公司住宅项目收入确认5 个亿(还剩约4 个亿未结算)，本次确认的住宅为2009、2010 年销售部分，房价相比2011 年确认的08 年销售部分有所提高，故毛利率有所提高。

　　12 年公司各业务EPS 分拆：预计租金贡献EPS 0.86 元(同比增41%)，商铺销售EPS 0.14 元，住宅EPS 0.19 元，酒店+商品销售EPS 0.06 元。

　　2013 年公司业绩将进一步提速，Q1 及全年业绩预计增长50%+(预计公司13年业绩1.9 元，增51%)。原因：①成都市场商铺销售收入的结算，预计该部分收入有4.67 亿元，毛利率88%(较高);②海宁五期、成都市场、佟二堡二期等新市场的全年业绩贡献(这3 个新市场2012 年8 月、9 月开始贡献租金);③老市场提租(2012 年秋冬季皮衣销售旺盛，海宁本部市场客流588 万人次，同比增15%，我们预计13 年6 月的提租为大概率事件，幅度10%左右)。

　　持续“强烈推荐”： ①海皮是零售板块里的稀缺品种(业绩确定性+高成长+几乎不受电商冲击);②低估值高成长，演绎大行情，13 年公司业绩增51%，但目前估值仅16.9 倍，且未来3 年高增长可持续;③公司兼具全国化扩张+业绩增长确定+业绩增速较快(12 年业绩增33%，13 年增51%)等特性，是我们未来3 年最看好的投资标的。维持公司13 年EPS1.90 元的观点不变(+51%)，坚定看好公司投资价值，目标价41 元，持续“强烈推荐”!

　　风险提示：异地扩张过程中的市场开发风险;经济衰退导致的租金下降