报告要点

　　事件描述

　　红太阳公布 2012 年业绩预告，公司2012 年实现净利润2.75-3.02 亿元，对应每股收益区间为0.54-0.60 元

　　事件评论

　　本次业绩预告基本符合前期市场预期：2011 年完成的重组方案中对注入资产盈利预测曾经做出过明确承诺，本次预告基本在此范围内，根据承诺，2012 年注入资产实现净利润应在3 亿元左右，考虑到传统贸易等业务盈利较弱，我们认为本次业绩预告基本符合预期。

　　按预告数据推算，2012 年四季度单季度公司净利润区间为5811-8511 万元，2011 年四季度单季度实现6730 万元，2012 年三季度单季度实现7582万元;整体来看，单季度同比环比基本持平。

　　近期吡啶价格上涨，我们认为主要原因在于：海外百草枯需求逐步转暖;印度企业为应诉反倾销，主动提高市场报价。根据我们的跟踪，目前吡啶及百草枯依然处于供给紧张状态，短期价格依然处于上行通道。

　　对 2013 年吡啶行业的判断，我们维持2012 年12 月16 日发布的《吡啶行业贯穿2013 年的主题为供需结构转好推动价格上涨》深度报告观点：在全球吡啶产业无新增产能的背景下，反倾销裁定将使得从印度和日本进口的1.7 万吨量受到影响，我们预计届时进口量将减少1 万吨，2011 年国内表观消费量为6.4 万吨，受影响幅度将达15%;供需结构转好将推动价格上行。

　　红太阳拥有 6.2 万吨吡啶碱、2 万吨百草枯产能，公司明显受益于吡啶、百草枯涨价，吡啶-百草枯价格上涨2000 元，对应每股收益增厚0.19 元。按照2013 年吡啶均价3.4 万元/吨测算，预计2013 年公司每股收益将达0.92 元，我们预测2012-2014 年公司每股收益分别为0.57、0.92 和1.10元，维持在前期行业深度报告中的“推荐”评级。

　　风险因素：反倾销裁定不成立、吡啶价格上涨低于预期、百草枯限令范围扩大