调研目的

　　我们对红太阳进行了调研，与公司管理层就吡啶及下游农药行业运行态势、公司未来经营方略和长期发展规划等问题进行了探讨。

　　调研结论

　　产能优势明显，吡啶产业链行业领先

　　公司是全国最大的吡啶生产企业，也是少数几家拥有自主知识产权生产吡啶的企业之一，共三套吡啶生产线，分别为南京生化的第一套1.2 万吨生产线，安徽生化的第二套2.5 万吨、第三套2.5 万吨生产线，总产能达6.2 万吨。作为国内吡啶生产企业的先行者，公司具有完整的吡啶产业链，行业领先。

　　目前安徽生化第三套生产线已经投产，第二套生产线正在检修，今年吡啶实际产能为3.7 万吨，基本满产，其中2/3 生产纯吡啶，主要供公司下游产品百草枯使用，另外1/3 生产三甲基吡啶，可供外销。目前3.7 万吨吡啶产能基本够用，第二套2.5 万吨吡啶生产线预计春节后能完成检修，届时公司会根据市场情况投放这部分产能，主要用于外销。

　　我们认为，2.5 万吨新增产能很有可能在2013 年投放。一方面，公司可以通过产能投放扩展自己产品的市场占有率，提高市场话语权;另一方面，我国吡啶行业还存在产能缺口，以2011年为例，我国吡啶产品总产量为5.05 万吨，而国内吡啶产品的表观消费量为6.44 万吨，约有1.4 万吨的产能缺需要通过进口来填补。新增这部分产能将会丰厚公司利润。

　　反倾销刺激上涨行情，吡啶价格走出低谷

　　从反倾销公告来看，商务部主要针对原产于印度、日本的纯吡啶。反倾销调查一方面体现了我国对农药行业自主知识产权的保护，另一方面有利于吡啶在同一价格水平线上竞争。我们认为：反倾销将短期修复受低价进口纯吡啶冲击的吡啶市场，激发国内吡啶市场的上涨情绪，也将给公司带来利好。目前吡啶报价在30000 元/吨左右。从百川资讯纯吡啶价格数据来看，自9 月21号商务部发布反倾销调查公告后，产品价格从27700 元/吨上涨到30000 元/吨，确有上涨。我们按纯吡啶价格每上涨1000 元来计算EPS 弹性：纯吡啶价格每上涨1000 元，EPS 增厚0.07 元。因此，反倾销带来产品价格上涨也将会提升公司盈利水平。