投资要点：

　　2012年扭亏为盈。1月18日晚公告2012 年度经营业绩实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润约为5.2 亿元(每股收益0.044 元)，略高于我们之前预测的4.6 亿元(每股收益0.040 元)，主要是四季度主业经营成果略超出我们预期。

　　集装箱售后回租保障盈利。据预盈数据测算公司12Q4 实现净利润8.1 亿元，集装箱售后回租获得收益贡献大部分盈利，运输主业基本实现盈亏平衡。全年来看，12 年集运市场需求较为平淡，但班轮联盟协同提价效果显著。SCFI 年均值同比升24%，其中欧洲与地中海、美西与美东航线运价年均值分别达到1379 与1356 美元/TEU、2296 与3430 美元/FEU，同比分别上升59%、41%、38%、14%。燃油成本增速放缓，新加坡CS380 燃油年均价664 美元/吨，同比上涨2.2%。

　　13Q1 业绩将大幅改善。班轮联盟抱团取暖实现共赢依然是13 年集装箱海运市场的主旋律。公司12 年亏损集中在Q1(亏损14.5 亿元)，13Q1 航企密集实施提价计划并辅以收缩运力，主航线运价波动区间上移，预计经营业绩同比将大幅改善。Q2 集运表现更多由需求端即欧美经济复苏进程决定。

　　维持“谨慎增持”评级。12 年保盈利目标顺利实现，13年经营环境优于12年。维持2013-14 年每股收益分别0.05、0.09元的盈利预测。目标价3元，对应1.4倍市净率。

　　风险：班轮联盟瓦解，欧美经济复苏低于预期，油价上涨。