本报告导读：
　　沙坦空间巨大，成长并未结束，制剂将成为公司新引擎，推动公司业绩持续增长。
　　投资要点：
　　公司2012年业绩预告，净利润同比增长50%-60%，超过市场预期（我们预期增长48%）。业绩超预期主要有两个原因：1）沙坦类原料药出口继续放量，预计增长约40%，全球沙坦类原料药需求依然旺盛，随着公司新产能投产，公司沙坦原料药出口超市场预期；2）公司和海外渠道商合作不断深入，以及12年下半年新获得ANDA文号，自主制剂出口略超我们预期，全年制剂出口预计同比增长约200%。.有别于市场观点，沙坦类放量并未结束，成长无忧。市场认为，公司原料药占比较大，沙坦类11-12年的高增长可能是昙花一现，未来可能出现量价齐跌的风险。我们认为，全球沙坦类原料药市场空间超40亿元，公司产能准备充分，目标近50%份额，增长空间巨大远未到天花板。同时，高价值的缬沙坦将在2013年接过高增长接力棒，品种结构的优化有能力对冲降价带来的毛利率下滑风险。
　　制剂业务推动公司业绩长期持续增长。随着制剂业务比重不断提升，公司的盈利结构将在2014年前后发生重大变化，制剂业务将成为新引擎，推动公司二次高增长。我们预计，公司制剂出口收入在2015年有望超过10亿元，而2014年国内市场也将进入新药的收获阶段，增长逐步提速。未来公司将由原料药企业转型成化学药制剂企业，业绩稳定性将得到提升。
　　投资建议：目标价16元，增持。我们预计未来2-3年公司沙坦原料药将继续放量，实现40%的复合增速，国内和国外整体制剂业务保持80%以上增速。由于制剂出口超过我们预期，上调12-14年EPS为0.62/0.80/0.99元（原预测0.60/0.77/0.96）。我们按照2013年20倍的估值，12个月目标价16元，建议增持。