投资要点：

　　1.事件

　　中兴通讯发布公告，12 月28 日与香港基宇投资(主要出资人AsiaOpportunity Fund III, L.P.)签署股权转让协议，出售旗下中兴力维公司81%股权，合计转让价格12.92 亿元，对应中兴力维公司总估值15.95 亿元，对应2013 年可贡献投资收益8.2～8.8 亿元。

　　2.我们的分析与判断

　　1)中兴力维81%股权出售交易价格合理，对2013年业绩增厚明显

　　中兴力维主要从事监控领域的动力环境监控(简称“动环监控”)和视频监控业务。动环监控主要应用于通信运营商和电力、石油、轨道交通、金融等行业的基站或场站的监控系统;视频监控主要应用于通信运营商运营级/企业级的视频监控平台、企业、电力、石油、环保、教育、中小商户、个人家庭等各行业。中兴力维公司2011 年收入8.74 亿，净利润1.40 亿，基于15%的增速和持平的净利润率假设，我们预计2012 年收入10.49 亿、净利润1.61亿、股东权益6.46 亿;本次中兴力维81%股权出售交易价格对应于10倍PE、2.5 倍PB，在目前一级市场售价合理。

　　中兴力维81%股权出售，对应2013 年贡献投资收益8.2～8.8 亿元，以及中兴力维不再并表，综合而言，对中兴通讯2013 年EPS 增厚0.19～0.21 元，增厚明显。

　　出售后，中兴通讯仍持有中兴力维9%的股权;未来中兴力维如果上市，仍可能给中兴带来数亿的投资收益。

　　2)中兴通讯业务瘦身、聚焦主业的战略方向日渐明晰

　　客户/业务聚焦，成为西方电信主设备战略转型的共同选择：2012 年思科出售Linksys 业务、诺西出售光纤网络业务、阿朗剥离部分非核心业务，均反映西方主要通信设备厂商面对行业变革(移动互联网、云计算)和市场格局剧变(华为/中兴的近年崛起)带来行业生态变化、进行的战略转型;一是客户聚焦-运营商和企业网市场，二是业务聚焦-核心主业(诺西聚焦无线宽带、爱立信聚焦无线宽带和服务、思科聚焦数据通信)。

　　3.投资建议

　　基于出售中兴力维股权增厚2013 年业绩显著，我们维持2012 年盈利预测同时，上调2013年盈利预测，并维持“谨慎推荐”评级。

　　预计2012～2014 年收入分别为905.58 亿、1071.27 亿、1288.99 亿元，归属母公司股东的净利润分别为-13.34 亿、29.03 亿、37.34 亿元，EPS 分别为-0.39、0.84、1.14 元

　　4.催化剂

　　中移动2013 年LTE 及无线网络资本开支超预期、LTE 招标启动;

　　2013 年业绩出现拐点