业绩与去年基本持平，符合预期
     近日公司发布2012年业绩快报，报告期内实现归属于上市公司的净利润为15709万元-19200万元，同比增长-10%至10%，折合每股收益0.35元-0.43元。我们此前对公司的盈利预测为归母净利润18500万元，每股收益0.42元，符合我们的预期。
　　其中，12年归属于上市公司的非经常损益约为4492万元，主要为政府补贴，占归母净利润的23.40%-28.60%。按照扣非后的净利润来计算，实际增速约为-27.3%至-4.7%。
　　营收增速放缓，期间费用增加
    公司业绩增速放缓的原因主要有两点：其一，受宏观经济下行的影响，下游客户的投资意愿普遍下降，公司产品销售增速有所放缓；其二，公司加大了研发投入和市场开拓的力度，销售费用和管理费用有一定幅度的增加。在这两方面原因的影响下，公司业绩增速也相应的放缓了。
　　公司将长期受益于PM2.5等相关环境监测利好政策
    近期雾霾天气持续笼罩我国中东部地区（特别是北京、石家庄等城市），给居民的生活带来诸多不便，同时在一定程度上也影响了经济的发展。李克强副总理在不久前的一次基层调研时表示，政府要直面雾霾天气，应公开、透明、及时地向公众公开PM2.5的数据。他强调，环境问题已经成为重要的民生问题，中国政府将加大污染治理的力度。
　　我们认为，在环境监测和环境治理方面，将陆续出台相关政策并逐步落实，同时政府也会加大在环境治理方面的投资力度。而公司作为国内领先的环境监测仪器制造商，将长期受益于相关利好政策。
　　并购将驱动公司业绩增长
    目前公司环境监测和工业过程分析仪器业务的下游主要是冶金、石化、化工和环保等行业。受冶金、石化行业不景气的影响，公司在相关领域内的业务增速有所下滑，但是在环保等行业的业务基本稳定。除了传统的产品市场外，公司还在积极的开展第三方检测服务和运营维护等业务，且效果不错。总体来看，公司在既有产品市场上，业务增长平稳。
　　目前公司还在积极的寻找行业内的并购目标，在合适的时机将进行并购以进一步完善公司在行业内产品市场的覆盖。并购业务有望成为公司未来业绩快速增长的新动力。
　　估值和投资建议
    我们预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为：0.42元、0.49元和0.59元，对应目前股价的PE分别为：35倍、29倍和25倍。考虑到公司是仪器仪表行业内技术研发能力较强的公司，在环境监测、工业过程分析、实验室分析仪器等细分市场具有优势地位，并且公司通过并购，不断完善产业链的布局，为未来业绩的长期增长奠定了良好的基础，我们维持对公司的“增持”评级。
　　重点关注事项股价催化剂(正面)：环境保护相关利好政策的出台，新增并购业务。
　　风险提示（负面）：小非解禁的压力；产品竞争加剧、公司毛利率下降的风险；并购进度难以把握、整合效果不佳的风险。