投资要点

　　产能瓶颈突破，规模将维持高速增长至2014 年

　　调整影视剧的生产模式后，华策的规模将稳定发展至2014 年.预计13、14 年的结算剧集增速(大数)为33%和25%;乐观来看，考虑到每年的剧集价格仍有所增长，假定年平均成交价增长5%/10%，则13 年电视剧版权收入有望增长40%/46%，14 年增长为31%/37%。

　　2015 年后转向内容运营商

　　2015 年开始公司将向内容运营方向侧重，目前尝试在多个领域布局，如影视剧植入广告、电视台的华策频道、译制剧、合作实验区办学培训等。公司计划在内容经营的多个层面布局，不排除以并购方式进行，加速成长步伐。

　　盈利预测及估值

　　华策影视的核心优势在于拥有成熟稳健的生产团队和发行渠道，对影视剧的运作流程已经近乎工业化，风险控制得当。在规模达到一定基础后，公司将向运营商突破，未来有望搭建起一个版权交易、内容运营和影视剧进/出口的平台，实现从制作到运营的角色转换。考虑到1 季度的成交价格向上趋势，我们适度调整12-14 年盈利预测至0.57 元、0.78 元和1.02 元，，增持评级。