投资要点：

　　金融 IC 卡步入快速放量上升阶段，竞争格局稳定公司将明显受益;

　　2013 年移动支付步入商用活跃期，公司的成长空间进一步提升;

　　前期费用率过高，后期存在下降空间，公司未来业绩弹性更大。

　　报告摘要：

　　多元化布局推高费用、后期业绩具备高弹性。公司布局产品多元化，除了金融IC 卡、移动支付卡等新型智能卡外，还进军移动互联网络，打造移动支付等与智能卡服务平台，导致费用高企，大幅侵蚀利润。近一年费用率上升10 个百分点、净利率下滑至2%，未来向上弹性大。

　　金融 IC 卡进入发卡高峰期，推动公司业绩。金融IC 卡进入发卡高峰期，通过产业链调研，2012 年市场发行8000 万张，预计2013 年发行量接近2.0 亿张，最高可增长150%。长期看，央行公布的金融IC 发行政策对增量银行卡市场做了明确的替代时间表，按目前5 亿张替代空间看，未来3 年有望实现每年接近翻番的增速。

　　2013 年社保卡迎来发行高峰，公司收益于格局重分。2012 年受新标准实施的影响，全国社保卡发行大幅低于此前1.5 亿张计划，发行高峰将迫延后至2013 年。社保金融化后，双重资质有望改变传统地方垄断格局，天喻等具备金融IC 卡资质的企业将迎来市场拓展的良机。

　　2013 年移动支付步入商用活跃期，看好公司前景。2012 年底移动支付标准落地、受理环境大幅改善、运营商也开始积极布局，2013 年移动支付将步入商用活跃期，预计Q2-Q3 中移动将开始试点招标，天喻在该领域走在国内前列，前景看好，未来的成长空间进一步提升。

　　盈利预测：2012-14 年EPS 为0.23/0.60/0.84 元，目标价18 元。预计2012-14 年公司将实现归属上市公司净利润0.33/0.86/1.21 亿元，3 年复合增长60%。给予18 元目标价，对应13 年30 倍PE，建议“买入。