事件：

　　铁汉生态1月21晚公告拟推出股权激励方案，其中方案行权价格为35.60 元，5 年期向激励对象授予总量为891.7 万份股票期权，占总股本4.24%。

　　观点：股权激励行权要求远超行业平均水平，带来持续高增长预期;首批BT 项目第一次回款良好，13 年将逐步进入施工回款良性循环期;新城镇化带来生态修复与景观园林市场需求爆发增长，加速公司成长轨迹。预计公司2012-13 年EPS 分别1.00、1.44 元，上调公司评级至“增持”，上调目标价至45 元。

　　评论：

　　股权激励行权业绩要求超出预期，对应未来4 年高增长。

　　铁汉生态此次股权激励最大亮点在于对应的业绩行权要求对应2013-2016 年的净利润增速分别为30%、50%、50%、50%，后续几年增速要求显著高于装饰园林行业平均股权激励水平，高行权条件可带来公司估值的提升。公司仍处于高速扩张阶段，业绩承诺提升投资者信心。

　　新型城镇化带来市政景观项目需求释放，公司高成长阶段加大BT 项目获取。凭借充裕的资金优势、上市品牌、不断改善的管理效率，在保持生态修复领先地位的同时，园林施工竞争力不断加强。3 季度末公司在手资金5.4 亿，资产负债率提升至24.3%，仍可支撑公司规模延续高增长。上市后更注重大项目BT 业务发展模式。郴州、衡阳项目分别3 季度收回5400、400 万前期费用款及投资收益，奠定项目后续收款信心。

　　本次股权激励覆盖面广，提供铁汉长期发展团队稳定性。激励对象为本公司的高级管理人员、核心业务人员，不包括独立董事、监事和持股5%以上的主要股东。本计划的激励对象总人数为228 人，占公司目前在册员工总数的27.05%。将有利于调动员工积极性，提升公司长期发展动力。

　　生态修复与地产园林发展趋于稳定，海南市场有望借助苗圃投资实现进一步打开：目前公司加大在市政园林投入，但同时保持了地产园林以及生态修复业务的稳定发展态势，目前单月项目合同签署比较稳定，同时与中粮等重点大客户的合作规模不断提升。前期签署海南苗圃基地建设协议，将有利于公司进一步打开日益旺盛的海南视窗，同时形成华南范围内的优质苗圃供应，不过介于建设规模较大，因此短期内影响较为有限。

　　盈利预测：股权激励行权要求超行业平均水平，带来持续高增长预期。公司首批大BT 项目第一次回款良好，从而逐步进入良性循环期，同时修复与地产园林稳定成长，在近2-3 年内有望保持较好发展态势，而后期则期待更大规模背景下管理模式改善。预计公司2012-13 年EPS 分别1.00、1.44 元，上调公司评级至“增持”，目标价45 元。