事件：
　　近日，康缘药业发布非公开发行股票预案公告，拟以17.83元/股的价格向江苏康缘集团有限责任公司(以下简称“康缘集团”)和汇添富-康缘资产管理计划(康缘集团一致行动人，以下简称“汇康资产管理计划”)定向发行2,019.07万股，募集资金总额为36,000.02万元。
　　对此我们作如下点评：
　　大股东及高管增持，长期看好公司发展前景：我们注意到此次增发主要针对公司内部人员，本次非公开发行股票完成后，公司实际控制人肖伟直接持有和通过康缘集团间接控制康缘药业的股份合计将由30%上升到30.15%，另外一致行动人汇康资产管理计划将持股3.09%，合计持股将达到33.24%。需要指出的是，除了公司董事长肖伟先生通过此次增发进行了增持外，康缘集团及其控股子公司(含康缘药业及其子公司)高级管理人员、核心骨干人员及康缘集团指定的其他人员作为B级投资者也持有了汇康资产管理计划33.33%股权，一同参与了此次增发，且增发计划承诺康缘集团和汇康资产认购的本次发行的股票自发行结束之日起36个月内不上市交易或转让，事实上表明了公司核心管理团队对其未来3年业务发展的信心。
　　增发项目投入植物提取系列产品生产，项目前景看好：此次增发预计扣除发行费用后募集资金净额不超过35,420万元,除3,020万元用于补充流动资金外全部投入“1,500吨植物提取物系列产品生产项目”，在募集资金到位之前公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入项目建设。根据公司项目可行性报告数据，2011年心脑血管、肿瘤、呼吸系统三类疾病所用中成药占中成药市场份额合计63.23%，其中相关中药注射剂品种近年来更是增长迅速。公司重点产品热毒宁2006年上市后增长迅猛，2011年销售收入4.7亿元，同比增长44%，取代桂枝茯苓胶囊成为公司第一大产品，2012年预计销售收入突破8亿元。同时，公司的新产品银杏二萜内酯原料及银杏二萜内酯葡胺注射液产品车间已经建成并通过认证，预计将于2013年上半年批量上市。我们认为，公司的银杏二萜内酯与目前市场主流的银杏类产品（如舒血宁、银杏达莫等）相比，其有效成分含量更高（银杏内酯A、B、K等含量超过95%，而普通银杏提取物注射液中银杏内酯类含量约6%，黄酮类含量在30%左右），作用机理更为明确，产品的安全性水平也会更高，未来有望达到或超过热毒宁目前的销售规模，而公司可能采取的“代理+自营”的推广模式也有望加速该产品的放量。目前公司植物提取物生产能力已无法满足热毒宁、银杏二萜内酯等中药注射剂未来发展需求。通过实施增发，公司将每年新增植物提取物产能1,500吨，除满足自产药品使用，还能适当对外出售作为营养补充剂等其他药品的原材料，项目前景较好。
　　品种储备丰富，长期成长空间较大：作为国内领先的现代中药企业，公司近年来对于新药研发投入力度较大，随着银杏二萜内酯等新产品的上市，公司有望改变近两年来依靠热毒宁单一大品种维持增长的局面，而随着桂枝茯苓等口服制剂渠道清理的逐步完成，老产品的增速也有望所有回升，未来如桂枝茯苓等产品能够进入新版国家基药目录则在基层市场仍将有较大发展空间。考虑到公司披露的银杏二萜内酯原料认证及上市进度快于我们此前的预期，我们小幅上调对公司2012-2014年EPS至0.58、0.79、1.00元（不考虑增发摊薄），维持此前对公司的观点，即从短期来看，公司主打产品热毒宁有望继续保持高速增长态势，银杏内酯也有望较快放量。而从中长期来看，公司作为国内现代中药的领军企业之一，储备产品丰富，销售网络健全，继续对其“增持”的评级。
　　风险提示：口服制剂销售情况低于预期，行业政策变化，公司应收账款规模较大