北信源公布2012年业绩预告，预计净利润同比增长20%~50%。同时，公司公布2012年利润分配预案，拟10转增10股，派发股利2元。
　　公司业绩预告区间较为宽泛，我们预计，2012年实际业绩增速落在上半区间概率较大。事实上，2012年国内以终端安全为代表的内网信息安全行业景气度明显较高，业内主要厂商如深圳联软、圣博润等，上半年营收增速均达到90%以上。而北信源作为国内终端安全领域的龙头，在2012年前三季度营收增长近40%、利润增长超过60%的情况下，全年业绩迎来高增长将是大概率事件。故我们预计，公司2012年业绩有望落在预告上半区间，也即35%以上。
　　终端安全为代表的内网信息安全正在迎来加速增长期。作为信息安全行业的一个细分领域，以终端安全为代表的内网安全起步较晚，2004年在塞班斯法案的推动下，美国内网安全市场才逐步兴起。而目前国内市场渗透率仍然较低，仅在部分政府机关、大型央企、军工军队、金融机构有所应用，长期增长潜力巨大。且近年来，内部信息泄密已代替外部网络攻击，成为信息安全的主要威胁，社会各部门对内网安全的重视程度日益提升，行业正在进入加速成长阶段。故我们认为，未来几年，以终端安全为代表的内网信息安全有望获得超越信息安全行业整体的增长水平。
　　横向拓展新客户，纵向深挖老客户，2013年公司有望延续高增长。北信源凭借终端安全领域深厚的技术积累和业内领先的产品性能，已占据近半数国家部委机关、60%能源类央企（总部）和80%军工集团（总部）等大量高端用户。丰富的高端客户资源，一方面作为标杆案例，助公司进一步横向拓展新客户；另一方面，公司沿现有总部级客户纵向管理层级向其分支机构和直属单位延伸，由此获得的订单规模可达到总部级客户的数倍，并成为公司增长的重要动力之一。2013年，公司有望在中石油等现有总部级大客户中，继续践行“总部市场战略”，挖掘分支机构需求；同时积极拓展能源类央企、军工等领域的新客户。我们预计，在内网信息安全行业景气度较高的背景下，公司2013年仍有望延续高增长态势。
　　维持“推荐”评级。预计公司 2012、2013 EPS分别为0.96元、1.30元，当前股价对应PE分别为34.76、25.54倍。维持其“推荐”评级。