事件摘要：

　　近期我们走访了山西汾酒，拜访了各位高管，就行业和公司层面进行了深入交流，现将情况简单记录如下：

　　调研基本情况：

　　三公消费，对整个白酒是个导向的问题，全面禁酒是不会的，所以还是会选酒，所以会用选择价位，具体看怎么规范;军队禁酒，我国军队，不到300 万人，其实是占比小的，部队禁酒，对茅台影响大，但对汾酒，影响很小;塑化剂事件，基本上已经过去，酒鬼，茅台受伤最重，从质检方面来看，汾酒没有检出来，今后汾酒还要着重宣传健康卫生酒。香型，清香型占比是很小，不到10%，但并不妨碍业绩成长，如占比更小的酱香型，却出了行业龙头茅台一样。主要还是看价位和流行度。

　　今年汾酒11 月份提前三年完成集团100 亿目标，今年销售过亿区域达到10 个，公司全国市场“五星红旗”布局，以环山西区域为中心大星，东北，长三角，珠三角，西北为四小星共同发展。其中北京地区实现将近4 亿销售收入，河南2 亿都显示出良好势头，预计13年公司能实现过亿地区将达到14 个以上，长期来看，北京，内蒙，河南，广东到10 个亿还是都有可能的。13 年公司计划还未具体确定，但营收增速30%，现实性很大。当前畅销产品为青花瓷30 年，和老白汾20 年，所谓腰部发力;同时保健酒竹叶青增长势头也不错，今年5 亿，13 年竹叶青预计能达7 个亿，同时将加大青花瓷20 年的推销力度，窜货情况有所好转，同时价费分离，不再主要给经销商返利，现金激励，同时切实保证费用能投入到市场上去。费用上，13年绝对值会增加，但费用率不会增长。提价方面，由于在去年10 月老白汾系列已经有20%的提价，因此13 年策略可能是跟随其他名酒价格。

　　盈利预测：预计公司12—14 年EPS 为1.50，2.00 和2.57 元，给予公司13 年22-25 倍PE，合理价格为44—50 元。给予“推荐”评级。

　　风险提示：白酒行业景气度下行，食品安全事件。