投资要点：

　　资产质量保持平稳 兴业银行三季度末不良率为0.45%，资产质量优良。四季度以来兴业银行资产质量保持平稳，未发生重大不良贷款事件，不良率未见明显波动，预计仍可在同类银行中保持相对较优的水平。兴业银行的不良贷款特征与全行业类似，也是集中于浙江等地区，目前该地区经济基本面缓慢筑底，没有加剧恶化的迹象，我们认为资产质量走稳也是大概率事件。

　　信贷增长平稳，预计年重定价完成比例75% 兴业银行四季度贷款增长平稳，预计全年信贷增幅20%，年末贷款总额超过1.17 万亿元。四季度贷款定价继续下行。我们使用中报披露的贷款重定价期限结构，并结合下半年的新增信贷额，预计年底贷款总额中，约有75%已经完成重定价，尚有25%在2013 年内完成重定价，因此完成比例也较高。上述在年内完成重定价的贷款中，又有全部贷款的50%是在三季度内完成重定价，因此四季度定价下行的程度也将小于三季度。而我们曾在公司披露三季报时表示，公司三季度净息差下降幅度好于预期，因此预计全年净息差降幅也不会过于严重。

　　企业金融业务和金融市场业务改革成效开始显现 兴业银行今年基本完成了企业金融和金融市场两个业务条线的机制改革，改革步入深化阶段，成效陆续显现。对公业务方面，三季度兴业银行对公贷款环比大幅增长11%，增速高于全部贷款8%左右的增速，对公存款增长也较快。上半年金融市场总部成立并投入运作，在兴业银行既有的优势基础上，实施更加专业化的条线专营，扩大客户群体。在较受关注的理财业务方面，兴业银行内部对理财业务基础资产做了排查，其中占基础资产比例最高的信贷类资产质量和流动性均较良好。

　　关注兴业银行在新型城镇化中的业务表现，维持增持评级 兴业银行股价自12 月初以来表现抢眼，以超26%的涨幅居行业第一。兴业银行历史上信贷结构调整极为灵活，在基建、房地产领域具备一定专业基础，管理层此前也表达过重视未来城镇化金融的观点，新近获批筹建兰州分行加大西部网点密度，上述几点均使我们相信其有能力抓住新型城镇化中的战略机会，获得新的业务发展。定增未能在年内完成，我们因此调整相关财务预测数据。调整兴业银行2012 年盈利预测，预计每股收益约3.00 元，维持增持评级。