投资要点

　　公司发布2012 年业绩预告，预计归属上市公司股东净利5974-7169 万元，同比增长25-50%，每股收益1.12-1.34 元。其中预计2012 年非经常损益400-800万元，相比去年200 万元有进一步提高。

　　今年确认部分大额订单带动下半年业绩稳定快速增长。公预告进一步显示出公司业绩保持稳定快速增长。公司8 月底与默沙东签订糖尿病药物西格列汀四期临床试验合同，合同总额1.49 亿元，预计12 年底确认部分收入，并且有望带动后续收入加快增长。公司三季度毛利率显示出明显的提高趋势，预计公司业务和客户结构升级效果明显，后续公司可能持续受益于业务及客户结构升级带来的毛利率提升。

　　跨国药企重视中国市场及国内药企加大创新投入共同推动临床CRO 行业快速增长。CRO 使药企降低研发成本、提高研发效率。随着2007 年《临床试验管理办法》的出台，临床试验监管趋严，临床外包行业快速发展，预计12-15 年CAGR 20%。跨国药企重视中国市场带来国际多中心临床、注册临床、上市后临床业务增长;国内药企对创新药投入加大推动行业增长，国家“重大新药创制”专项十二五期间投入资金400 亿元，十三五期间预计750 亿元，支持国内企业创新药研发，为临床CRO 行业发展提供基础。

　　丰富的行业经验及研究网络优势促进业务和客户结构升级。公司在创新药研发、国际多中心临床等具有高水平的临床研究能力与丰富的行业经验。公司在全国40 个城市建立了服务网点。近年来公司客户逐渐向盈利能力强的跨国企业发展，占收入比重不断提高。国内市场占有率约15%，与昆泰同处第一集团行列，有望充分分享临床CRO 行业发展机遇。

　　盈利预测。根据公司新增合同预计12-14 年收入增长40%、52%、50%，归属母公司净利分别增长39%、40%、39%，EPS 分别为1.25、1.75、2.43 元，维持推荐评级。

　　风险提示。人力成本大幅增加的风险;对下游医药产业研发投入和研发政策依赖的风险。