事件：
　　公司发布收购长安标志雪铁龙50%股权的公告，长安汽车拟以20.07亿竞购长安集团在重庆联合产权交易所挂牌转让CAPSA 50%的股权。
　　评论：
　　1、CAPSA尚处于大规模投资建设期CAPSA注册资本40亿元，实收资本27.66亿，净资产账面值25.27亿，总投资85亿元，位于深圳市宝安区。
　　一期建设年产20万辆整车（其中：乘用车10万辆、商用车10万辆）和20万台发动机。研发中心投资5亿元；二期预计建成50万辆。合资企业将拥有两条生产线：一条通过对现存生产线改造形成的生产线和一条将新建的生产线。每条生产线将用于生产一个系列产品。另外，合资企业还将同步建设一个研发中心，并开发新能源汽车。
　　目前CAPSA尚处于大规模投资建设期，预计2013年7月投产，由于投资规模较大，预计在投建的前两年将持续亏损，对长安汽车的总体业绩形成一定压力。
　　2、欧洲畅销车型，国内首款车预期一般DS系列是PSA的高端车系列，DS3于2009年上市，陆续跟进DS4/DS5，三个车型2010-2011年全球总体销量达到20万辆，在法国境内的销售贡献基本占到总销量的一半，而最低端的DS3销量在三种车型中的占比超过一半。
　　国内的DS系列对标德系车，由于日系车的下滑给这一等级的车市空出了较好的机会，1.6THP的发动机填补了TSI的1.6L空白，还是值得期待的，但是从进口车的使用体验来看，由于DS5的重量大于DS4，因此动力感稍逊于DS4。其4520/1850/1508的尺寸略小，而PF2平台使得DS5的内部空间也稍显紧凑，外观来看由于是两厢车，不太符合我国消费的车型偏好，目前综合反映是定价略高，性价比不高。相比这款跨界车，2014年推出的DS4三厢，DS系列SUV更符合中国消费者口味，预计表现可能会强于DS5。
　　相比长安福特已经走出低谷，逐渐适应中国市场，进入爆发期，CAPSA在中国的发展吉凶未卜，其首款车若不能打出开门红，也许会重蹈长安福特的发展路径，经历一番曲折。
　　3、渠道建设略显激进至2012年底，预计有24家DS店面投入使用，2013年底预计达到80家，2015年底达到200家。目前的店面均销售DS系列进口车，预计DS5国产化后将与进口车并网。由于2013-2014年三款车陆续投放，4S店整体还处于车型较少的时期，保守按照单家店面年销量500计算，80家店面合计实现销售4万台。
　　4、补偿条款较为合理，预计收购议案将通过从CAPSA的亏损情况来看，亏损额最大的时期在2013年，2013年9月过户，对净利润影响预计为：-1.25亿~ -1.44亿。且补偿条款为预计亏损的下限，2013年对利润的负影响超过1.25亿，2014年负影响超过1.75亿即承诺进行现金补偿。从条款来看比预期的合理，预计收购议案通过的可能性较大。
　　投资建议：
　　短期存压力，PSA的影响在2013年下半年，短期对于明年预期的调整需要一定接受时间。长安福特的业绩和数据将对长安业绩和表现起到决定性作用，根据乘联会数据，12月份前两周的日均销量同比增速达到了40%，明星车型新福克斯销量预计全月超过1.6万。虽然2012年业绩预期较低，但是长安福特销量上的亮眼表现能对公司带来一定提振。预计2012-2014年EPS分别为：0.23元，0.41元，0.59元，对应12年、13年、14年PE分别为26倍，14倍，10倍，维持“审慎推荐—A”的投资评级。
　　风险提示：翼虎若不能在2013年1月初上市，则失去一个较好的上市时点，时间点不恰当加上定价略高，表现可能会小幅低于市场预期；CAPSA新车型上市表现不达预期。