投资提示长安汽车董事会审议通过了关于收购长安标致雪铁龙汽车有限公司50%股权的议案，竞购价格为20.07亿元人民币。我们看好长安福特2013/14年新车型上市带来的快速成长，但对公司收购长安PSA股权后业绩负面影响有所担心，维持审慎推荐的评级。
    理由
    收购长安PSA补齐中高端乘用车短板，完善产品谱系。长安汽车作为国内第四大汽车集团，一直渴望拥有中高端品牌。此次收购长安PSA将引入DS高端品牌乘用车，有望补齐公司中高端乘用车短板。合资公司将形成20万台整车及发动机产能，项目总投资84.3亿元，预计明年7月建成投产，初期将引入DS5，2014年将引入DS4及另一款SUV车型，使得公司产品谱系进一步完善。
　　合资公司面临较大前期费用，对明后年业绩影响偏负面。今年1～10月合资公司累计亏损3.64亿元，明年除折旧增加外，还会有更多的产品前期开发以及营销等费用。按照公司盈利预测，2013/14年合资公司将分别亏损17.54亿元和5.6亿元，我们预计对上市公司业绩影响预计分别在4.4亿元和2.8亿元，占我们2013/14年盈利预测的20%和10%。
　　本部资金链存在压力。公司近两年陆续投入近70亿元建设鱼嘴发动机项目、汽车试验场项目以及北京乘用车项目，资本开支较大。3季度末公司账面净现金不足5亿元，本次收购后公司还将对合资公司进行持续投入，即使首付只需35%，但本次收购仍将对公司资金链产生较大压力。
　　收购仍需股东大会批准。本次关联交易尚须股东大会批准，大股东需回避表决，因此该交易仍存在一定不确定。
　　估值与建议鉴于合资公司费用超预期以及本次收购对公司业绩潜在的负面影响，下调2012/13年盈利预测至0.21和0.30元，幅度分别为18%和35%。目前股价对应2012/13年市盈率分别为27倍和19倍，处于行业中高端。我们看好长安福特2013/14年新车型上市带来的快速成长，但对公司收购长安PSA股权后业绩负面影响有所担心，考虑到交易仍有不确定性，维持审慎推荐的评级。