本报告导读：

　　钕铁硼产业链价格已低位回升，预计后续稀土价格回升概率较大。龙头企业最具弹性。

　　投资要点：

　　公司4经营状况相对平稳，环比持平概率较大。公司自2季度达到营收顶点之后，受制于稀土产业链价格波动影响，经营利润在3 季出现大幅下降。在此基础上，结合公司短期订单变化，我们预计公司4季环比持平的概率较大。

　　产业链价格在经历了10 月下旬的调整之后已呈现企稳迹象。上游稀土价格受制于需求影响，自3 季度以来持续走低，10 月份底跌至34万元/吨。进入11 月份以来，价格已出现明显恢复。如若稀土价格后续企稳，则将有助于钕铁硼价格的稳定。

　　13 年稀土永磁产业链价格有望恢复性上升。稀土价格的变动取决于供需两个方面。从供给角度来看，国家对于稀土探矿权采矿权的清理整顿将减少产业无序供给。日前国土资源部已确定稀土采矿权由113个减至67 个。需求方面，短期来看，受经济景气度影响，钕铁硼需求市场依旧疲弱。我们预计随着QE4 的推出，以及新兴经济体经济的逐渐恢复，13 年市场需求有望恢复性提升。

　　最坏的时期或许已过去，经济恢复将提升公司业绩弹性。公司作为国内钕铁硼磁材龙头企业，其高性能钕铁硼产品受益节能等新兴产业的核心驱动。在经济筑底并缓慢恢复的大背景下，我们预计公司订单有望在12 年4 季基础上逐步恢复。公司订单最坏的时候或许已经过去。

　　基于4 季订单及价格变动，我们下调公司业绩预期。预计2012-2014年销售收入分别为57.02 亿、68.50 亿、89.16 亿;净利润分别为7.03亿元、8.84 亿元、11.52 亿元;对应EPS 分别为1.32 元、1.66 元、2.16元。我们同时判断公司股价前期调整已基本反映业绩波动可能性，我们上调公司投资评级至增持。