报告摘要：
　　公司昨日与惠生签订了投资上海泽润的框架协议。公司以股权受让和增资扩股的方式投资上海泽润3.1亿元，完成后公司将拥有上海泽润58.09%股权，惠生拥有41.91%股权。根据新疫苗研制的进程，惠生将逐步退出，并将股权完全转让给沃森。在股权转让及增资完成后，沃森将向上海泽润的管理团队实施4500万元金额的股权激励。
　　上海泽润的真核重组疫苗研制技术国内领先。重组疫苗是利用基因重组技术研制的新型疫苗，目前国际上有重组乙肝疫苗、重组HPV疫苗和重组戊肝疫苗上市。上海泽润拥有自主创新的四大技术平台，分别为：病毒样颗粒制备技术平台（VLP)、重组蛋白表达技术平台、灭活病毒疫苗平台、佐剂研发评估平台，其中VLP技术平台是最具竞争优势的核心技术平台。VLP疫苗具有安全性高、免疫原性强和成分单纯的优势，上海泽润构建的毕赤酵母表达体系VLP疫苗研制平台，为真核细胞表达系统，技术门槛较高，处于国内领先地位。
　　公司将获得多个重磅疫苗产品。上海泽润已上市甲肝灭活疫苗，耗费7年时间研制的重组人乳头瘤病毒双价（16/18型）疫苗（酵母）已进入一期临床，治疗性宫颈癌疫苗已经申报临床，另有多价预防性宫颈癌疫苗、重组手足口病（EV71）疫苗、重组戊肝疫苗等处于临床前研究。宫颈癌疫苗为新型肿瘤疫苗，用于预防女性宫颈癌，市场空间极为广阔，目前，全球仅有MERCK和GSK两家产品在售。投资建议：通过收购上海泽润，公司顺利切入了重组疫苗和肿瘤疫苗等新型疫苗研制领域，并为国际化拓展奠定了人才基础和技术基础，目前公司2013年的PE仅为21倍，没有反映公司在新型疫苗和生物制品领域的研发地位，因此我们继续给予其“推荐”评级。
　　风险提示：产品质量风险；新品销售不达预期的风险。