投资要点：

　　变频技术研发实力强，变频电机及核心部件实现自产。公司是国内第一家自主研发出变频电机技术并最早将变频技术广泛应用于洗衣机的企业之一，是目前国内唯一的同时具备洗衣机变频电机和程控器等核心部件技术研发设计生产的企业，也是业内极少数的自用自产电机的厂商。

　　培育“帝度”自主品牌。公司明年将有“三洋”、“帝度”、“荣事达”三个品牌共同运作。公司将继续巩固“三洋”品牌的影响力，在此基础上，重点加大“帝度”品牌的宣传和投入，“荣事达”品牌作为面向三四线的品牌。推出自主品牌“帝度”是公司提升毛利率、减少对三洋依赖进而掌握品牌主动权的重要策略。依托变频电机自产优势，提升洗衣机产品结构。目前，公司500万台洗衣机产能中变频产品占1/3，公司将进一步提升产品结构，未来公司电机产能扩大的可能性较大。帝度冰箱市场反应良好。冰箱产品在国内外的渠道拓展已取得一定进展，预计年内国内拓展网点5000多个，今年有望实现销售40多万台，体现了市场对技术和产品的认可。

　　公司未来增长点。1)冰箱业务从无到有、开端良好，带来增长空间比较确定;2)公司在变频洗衣机技术上处于行业领先地位，在洗衣机产品结构提升趋势下，技术领先将使公司更具竞争优势;3)推广自主品牌、拓展渠道，有望与经销商建立更为稳定的合作关系，提升盈利能力，加强对渠道的控制力。

　　盈利预测及投资建议 预计12-14年的EPS分别为0.68、0.80及0.98元,对应PE分别为9.4倍、8倍和6.5倍。目前白电龙头企业2012年预测EPS对应的估值水平在10倍左右，考虑到公司冰箱品类从无到有带来的增长空间相对明确，并且公司产品定位中高端，技术优势明显，非常好的顺应了消费升级的趋势，再加上公司目前收入规模尚小。我们给予公司11-12倍的估值水平，给予“增持”评级。

　　风险提示：帝度冰箱的推广存在低于预期的风险，以及由此导致的收入增速不及费用增速。冰洗行业复苏低于预期的风险。