拟投建天津新燕莎奥莱项目，总投资8.58亿元建筑面积9.25万平米：
　　公司公告：1）拟与天津天保控股有限公司共同出资成立天津新燕莎奥特莱斯购物中心运营有限公司，新公司总投资8.58亿元，其中注册资本3亿元，公司出资2.7亿元，占注册资本的90%。新公司成立后将以该公司为主体运营天津新燕莎奥特莱斯购物中心项目。该项目位于天津市滨海新区空港经济区，场内占地面积14.12万平米，规划建筑面积9.25万平米，单位建筑面积投资额约为9279.07元/平米。目前该项目为在建工程，土地为国有出让。项目东侧有为本项目预留土地3.4万平米，该预留地将可据项目的发展要求规划（如建造商业配套设施）。
　　该项目的计划总投资8.58亿元中，建设性投资为8.08亿元（其中土地及地上建筑物收购总价约6.78亿元），流动营运资金投入5000万元。以基本投资回报率10%为基础计算，预测该方案静态投资回收期为7.88年，动态投资回收期为12.45年，项目内部收益率为15.29%。资金来源方面，除注册资本金3亿元外，另需流动资金贷款4.81亿元。在公司成立初期由公司和天保公司按股权比例提供，待新公司取得房产证后，逐步转为金融机构贷款。预计第5年开始还贷，第9年还清银行贷款。业绩方面，该项目不影响公司今年经营业绩。公司评估：该项目筹备期预计亏损1487万元；经营期第一年预计亏损4522万元；第二年预计亏损4082万元；第三年预计亏损1670万元；预计第四年开始盈利，当年盈利970万元。
　　拟租赁物业7.85万平米建设金街购物广场，租期9年租金和物业费合计9.68亿元：
　　2）拟向关联方北京紫金世纪臵业有限责任公司租赁北京饭店二期商业项目，用以开设北京新燕莎金街购物广场。该项目建筑面积7.85万平米，将以成立全资子公司的形式进行运营。该项目预期承租年限为9年，租金成本共计7.89亿元，平均租金为3.10元/平米/日，支付紫金世纪公司的物业费共计1.80亿元，标准为0.70元/日/平米，租金和物业费成本合计约3.80元/平米/天，总租金和物业费成本为9.68亿元。
    下调至中性评级，目标价7元：
　　我们下调公司2012-2014年EPS分别至0.58/0.52/0.59元（之前分别为0.58/0.64/0.71元），以2011年为基期未来三年CAGR为4.1%。公司的亮点有：1）重组后的协同效应使费用存在压缩空间；2）奥特莱斯、购物中心等新兴业态的经营面积占比较多（1/3左右），未来多业态多品牌的发展潜力巨大；3）京外门店发展势头较好，新疆店、兰州店、成都店已陆续度过市场培育期等。但短期建设两个大体量项目，对公司业绩将造成一定压力。特别是由于天津消费能力与北京相比仍有差距、武清佛罗伦萨小镇（占地18万平米，建面6万平米的意式奥特莱斯）分流等影响，天津项目存在客源不足的风险。而金街购物广场项目方面，预计其将随所在商圈共同经历一个以市场为导向的培育过程，我们认为培育期的度过可能需要较长时间，下调至中性评级，6个月目标价7元，对应2013年13.5X PE。
　　风险提示：企业整合效果不佳，业绩低于预期；宏观经济增速低于预期。