事件近期我们对新乡化纤进行了公司调研，与公司证券事务代表就公司近期生产经营情况进行了交流。
　　主要观点.粘胶短纤开工率较高，库存偏低，静待下游需求复苏推动景气回升。
　　粘胶短纤性能与棉花相近，下游都主要用于纺纱，彼此存在一定的替代性。
　　新乡化纤拥有约14万吨/年的粘胶短纤产能（其中包括6万吨普通纤维，4万吨高白高强纤维，4万吨高湿模量纤维），三季度以来公司粘胶短纤开工率都在80%以上，处于行业平均水平。近期公司粘胶短纤产品库存约4000吨，已处于较低的水准。然而下游需求依旧疲软，因此粘胶短纤价格仍处于低位。
　　同时由于原材料价格的下跌，预计下半年公司粘胶短纤的盈利能力略好于上半年。
　　粘胶长丝新增产能受限，盈利水平较为稳定。
　　粘胶长丝主要应用于丝织品，对蚕丝等存在一定的替代性。新乡化纤是国内最大的粘胶长丝生产企业，具有6万吨/年粘胶长丝产能，其中连续纺与半连续纺工艺各占一半。由于2010年工信部出台《粘胶纤维行业准入条件》，对粘胶长丝新建产能进行了限制，近两年来国内几乎没有新增产能，所以粘胶长丝的价格较为稳定，也为公司贡献了较为稳定的利润。
　　8000吨/年差别化氨纶投产，氨纶业务保持微利。
　　公司原有8000吨/年氨纶产能，新建差别化氨纶项目一期的8000吨/年生产线上半年已投产，二期4000吨/年生产线的建设和投放将视市场需求情况而定。
    盈利预测：
    我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为-0.14 元、0.21 元和0.25元，暂不给予公司评级。
?  风险提示：
    下游需求持续低迷带来的风险。