调研内容

　　近期，我们到比亚迪进行实地调研，主要了解在公司在自主品牌汽车销量出现触底回升的情况下，公司几款主打车型的销售情况;同时了解公司在电动汽车公交领域和私人领域的发展现状。

　　主要观点

　　公司目前销售和库存状况良好，并网计划会逐步进行。

　　公司目前销售状况良好，库存基本维持在1 个月左右的水平。分车型来看，比亚迪A00 级车型F0 受市场集体冷落微型车的影响，销量下滑较大;紧凑车型由于新车速锐的上市，加上3 系车型的稳定表现，整体表现较好;B 级车型中，由于中级车触碰到合资车的价格天花板，G6 销量虽然在自主中级车中表现最好，但仍无法突破，F6 已经接近停产，换代车型思锐预计明年一季度上市;SUV 方面，公司仍只有一款S6，受到日系车下滑的影响，近期销量表现较好。在销售网络规划中，公司目前仍然存在A1、A2、A3 条网络，但我们认为分网销售对公司未来发展有不利影响，我们预计公司未来在并网计划中会有一定动作。

　　公司发展速度趋于稳健，预计明年上市两款车型。

　　公司目前在新车推出的速度上趋于稳健，力求今后每款推出的车型都成为精品。明年一季度，公司将推出F6 的换代产品“思锐”。此款产品依旧主打高配置，思锐有着比亚迪最高度的科技，诸如：夜视系统全景影像及500G 硬盘，都是同级别、同价位车型中绝无仅有的。但至于底盘、动力以及变速箱等方面，思锐目前没和G6 拉开明显的差距，但预计未来思锐还将搭载公司新研发的2.0TID。另外，预计明年二季度，万众瞩目的双模电动车“秦”也将上市销售。

　　动力上公司将扩大各种动力的TID。

　　比亚迪自主研发的1.5T 发动机已搭载在速锐和G6 车型中， 比亚迪还在进行全新TI 发动机的研发工作，包括1.2T 与2.0T 两种发动机也即将下线。 其中1.2T 发动机已经下线，将在明年初搭载到G3 等车型，而2.0T 发动机预计明年下半年下线，预计搭载到S6 和中高端车型上。新发动机完善了公司在各个排量上的突破，尤其是SUV 车型S6，虽然自上市以来S6 依靠市场的火爆获得了较大的成功，但其较大的车身和较为落后的发动机使其油耗较大，让一些消费者望而却步，而即将搭载2.0T 的S6 会在油耗和动力上给予消费者惊喜。

　　弱混将搭配公司旗下所有传统车型。

　　据调研了解，公司筹划将旗下所有车型的蓄电池由铅酸电池改为磷酸铁锂电池，并同步搭载启停技术，是公司所有在售车型均具备弱混能力。我们认为此举将提高公司车型在同级别车型中的竞争力，也符合国家减排的要求，如果定价合理且推出及时的话将给公司所有车型带来极大的竞争力。

　　新能源汽车公共私人市场双发力。

　　公司在电动汽车市场中紧抓公共交通领域的同时也同样不忘私人领域。从公司目前战略来看，在公共交通领域，K9 主攻公交和海外市场，K9 已经进入香港和加拿大市场，并且在意大利、荷兰、西班牙等欧洲市场试运行，同时以色列和南美市场也有购买意向。而E6 也在伦敦和香港试运行。而国内方面，深圳明年将有500 台K9 和1000 台E6 分别用于公交、出租车和警车。电动车私人化方面，双模电动车“秦”由于更具有使用便利性，而其电池使用寿命达到4000 次，基本等同于整车寿命，我们认为，在新能源汽车政策支持确定的情况下，“秦”的售价将在12 万元左右(预计原价20 万以内)，其销量值得期待。

　　投资建议：。

　　基于公交系统和出租车公司对比亚迪电动车的批量采购、传统汽车销量稳定增长和光伏业务亏损减少，我们认为公司在四季度将实现微幅盈利。城市公交电动化解决方案是比亚迪针对出租车及公交大巴市场推出的 “零元购车、零成本、零排放”解决方案。本次比亚迪发布的电动车推广计划分为公交电动化解决方案和出租车解决方案两部分。通过金融业务介入，比亚迪在公用车领域进行了市场化的尝试，而明年“秦”的上市在私人电动车领域具有明显优势。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.08、0.17 和0.31 元，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　电动汽车推广政策不及预期;地方保护主义影响公司电动汽车销量;汽车行业复苏不及预期;新车型思锐和G6 的动力总成和底盘差距不明显，可能会造成内部竞争。