事件：

　　11 月17 日公司发布公告称，11 月16 日，公司与宁蒗彝族自治县人民政府、丽江泸沽湖省级旅游区管理委员会签订《宁蒗县泸沽湖牛开地度假村、里格精品度假村项目框架协议书》，涉及总投资金额14 亿元。

　　评论：

　　框架协议尚存不确定性，项目动工后建设时间需2 年，对12 年业绩无影响。框架协议代表双方合作意向，尚未经可研论证，且项目实施涉及土地征用及拆迁等问题，最终金额、项目计划进程以及未来开发方式等存在不确定性。项目需在《玉龙雪山国家风景名胜区泸沽湖片区详细规划》和《宁蒗县土地利用总体规划2010—2020年》获准审批及用地权属无争议后动工建设，动工之日起2 年内完成。项目对公司12 年业绩无影响。框架协议签订有利于公司在泸沽湖景区开发开展业务，符合公司的发展需要和长远规划。

　　泸沽湖景区简介：

　　泸沽湖位于四川省凉山彝族自治州盐源县与云南省丽江市宁蒗彝族自治县之间，距丽江古城200 多公里，素有“高原明珠”、“东方女儿国”之称，2009 年11 月，泸沽湖景区被国家旅游景区A 评委专家评定为AAAA 级风景名胜区;泸沽湖景区是丽江的核心旅游资源之一，随着公路、航空等交通条件的改善，预计泸沽湖景区将迎来一个发展高峰。

　　牛开地度假村、里格精品度假村项目简介：

　　1)牛开地度假村项目：总建筑面积约6 万平方米，预计总投资9 亿元，建设包含国际品牌酒店、会议中心、民族文化体验区、高端度假物业、餐饮中心、水疗中心(SPA)等。

　　2)里格精品度假村：总建筑面积约4 万平方米，预计总投资5 亿元，建设包含国际品牌奢华精品酒店、水疗中心(SPA)、民族风情主题休闲街区、高端餐饮中心等。

　　框架协议的签订有利于公司在泸沽湖景区开发开展业务，是公司进行区域拓展重要举措，符合公司的发展需要和长远规划，对公司在丽江大区域旅游市场尤其是高星级酒店市场的规模扩张具有积极意义，对公司长期业绩的提升也具有十分正面的意义。但鉴于项目的前期筹备、规划以及建设时间较长，短期内还无法为公司贡献业绩。公司项目将享受土地、税收等方面的优惠，且有地方政府的项目领导小组进行协调服务工作。宁蒗彝族自治县人民政府及丽江泸沽湖省级旅游区管委会为公司的两个项目提供所需土地约25 公顷(其中：牛开地项目18公顷、里格项目7 公顷)，所产生的费用由公司自行承担，宁蒗彝族自治县人民政府及丽江泸沽湖省级旅游区管委会按土地、税收等有关法律法规的相关规定给予优惠。项目建设期间，宁蒗彝族自治县人民政府将分别按两个项目的前期进展和协调服务工作所需先后成立项目协调领导小组，积极做好项目建设过程中的协调服务工作。重申公司“初步具备成长股特质”的投资逻辑，维持“增持”评级。虽然当前公司主要的营收及利润来源依旧是依托玉龙雪山景区中的索道及演艺业务，属传统概念中的“资源股”，但我们认为，公司正在不断地拓展产业链，尤其是在丽江大区域高星级酒店市场的规模扩张方面，已初具成长股的特质——丽江高星级酒店市场的规模扩张：和府皇冠假日酒店一期、二期以及未来在迪庆香格里拉、泸沽湖地区布局的高星级酒店及配套，将使得公司在丽江及丽江周边、滇西北地区的高星级酒店市场呈现出规模成长的良好发展态势。此外，公司亦不断拓展原有产业链：甘海子餐饮中心、玛咖保健品都是公司在产业链拓展方面的尝试，且大索道提价预期仍存，公司未来看点较多。

　　预计公司12-13 年的EPS 分别为0.85 元、0.97 元，参照11 月16 日收盘价18.69 元，对应的PE 分别为22 倍、19 倍，维持“增持”评级。