投资建议：

　　预测公司2012-2014年EPS分别为1.00元、1.16元和1.40元，对应PE分别为14.0X、12.0X和10.0X。公司所处休闲服行业空间十分广阔，在经济下行消费不畅的大环境下，面临国际快时尚品牌冲击，虽业绩增长速度有所放缓，但公司通过重新定位旗下品牌以及精细化管理提高终端销售能力，调整组织架构和管理模式改善内部治理问题，若经济见底复苏，公司未来向上调整空间将较大。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

　　要点：

　　重新调整MC品牌定位，向精细化、集中化发展：公司无法做到ZARA的快速周转，从去年开始，MC就重新梳理和变革自身的品牌定位，重新定义MC品牌的核心价值观和品牌精神，品牌定位向精细化、集中化发展。随着MC品牌逐渐找到自己清晰的定位和市场发展空间，公司遇到的问题将是周期性的、而不是趋势性的，通过自身不断调整以及改变具体做事的方法，MC品牌未来提升空间仍相当广阔。

　　MC实行产品经理负责制，短线产品比例持续提高：公司从去年开始实行产品经理负责制，分设男装、女装、配饰、童装四个系列的产品线，每个产品线涵盖企划、设计、生产和零售等各个环节，形成独立的商业循环，产品经理直接跟供应商对接，提高运作效率，未来也将按四个系列分别开店。为准确满足市场需求和解决库存问题，公司从去年开始加大力度发展快速反应的短线产品，短线产品占比将持续提高。

　　Shopping Mall将成MC未来开店重点：MC的渠道发展重点将是ShoppingMall，现在全国约有1200家Shopping Mall，若MC四个系列分开开店，渠道终端数量将可超过3000个。公司今年开始试水发展MC的加盟商，预计年销售约为5000万，2013年公司将以更大力度发展MC品牌的加盟业务。

　　单季业绩首现负增长，毛利率或有提升空间：由于天气持续温热的原因，秋装销售不畅，以及公司帮助加盟商消化库存，提出控制期货销售，三季度经济未有见底，加盟商补单较少，公司三季度单季度销售负增长。今年10月开始，公司开始控制终端销售折扣，未来将以利润和库存作为考核指标，提高销售毛利率及品牌形象，促进直营店实现盈利。

　　风险因素：经济复苏低于预期，终端库存消化低于预期，大非解禁风险。