2012年1-9月公司实现营业收入71.94亿元，同比增长5.9%；营业利润8.63亿元，同比下滑16.4%；归属母公司所有者净利润7.52亿元，同比增长0.9%；实现每股收益0.75元。公司预计2012年全年归属于母公司所有者净利润增速在-30%-0%之间。
　　三季度收入增速明显放缓，业绩低于预期，这是公司订货模式调整和市场低迷共振的结果。三季度公司营收实现25.94亿元，同比下滑13.5%，又由于销售费用的刚性，使得销售费用率同比上升了6.4pct至25%，从而导致营业利润率下降6.4pct至12.9%，最终传导到净利润，同比下滑13.4%，低于预期。我们认为单季度收入增速下滑是公司订货模式调整和终端需求低迷共振的结果，上半年公司为了控制期货制度对存货的影响，在2012年秋装订货会主动降低期货比例（占比约70-80%左右），并期望通过季中现货补单实现增长，而实际上三季度受市场低迷影响补单基本没有，从而造成了收入同比的下滑，但从好的方面来说，期货比例降低减少了期货做货量，这便于公司控制存货风险，而且现货比例的提升有利于提升公司快速反应的能力。.冬装入库导致存货规模上升，但仍在合理范围；经营性现金流持续五个季度净流入，公司经营较为健康。由于冬装入库，使得公司三季度末存货金额达22亿元，较半年报增加近4.5个亿，而较去年三季度同比下降了近8个亿，考虑到今年春夏装库存去化情况以及公司销售规模，目前的存货水平在正常范围内。随着存货的消化和做货的控制，公司经营性现金流连续五个季度净流入，三季度末净额达到20.18亿元，较中期增加了2.98亿元。由此可见公司经营质量相对健康。
　　盈利预测。我们依旧看好存货问题解决后，公司轻装上阵，有利于市场回暖公司业绩的快速反转，但短期订货模式调整，将使业绩承压，因此下调盈利预测，12-14年的EPS分别为1.09/1.30/1.63元，对应PE为13/11/9倍，近期股价大幅下挫，公司估值不高，维持“推荐”评级
    风险提示。经济下滑持续影响现货补货情况；单店盈利能力提升不及预期。