经济型酒店业务增长及投资收益推升公司业绩。公司前三季度实现营业收入17.56亿元，同比增长12.58%，增速较上半年略有下滑，实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比增长19.20%，增速较上半年有所提升。收入增长主要源于公司经济型连锁酒店业务保持持续成长，营业利润及净利润增长一方面是由于经济型连锁酒店业务利润大增4625万元，另一方面，是由于公司出售部分长江证券股票取得税后收益5839万元及收到长江证券股利减少2712万元。
　　经济型酒店开店速度加快，完成全年目标无碍。截至三季度末，公司共签约868家经济型酒店/10.31万间客房，开业658家/8.03万间客房。7-9月，公司酒店入住率分别为91.72%、90.64%和83.19%，平均房价为185.4元、187.5元和182.68元，RevPAR为170.05元、169.95元和151.79元。尽管入住率在9月从高位下滑，但仍属季节性回落的正常范围。8、9月，公司开店速度有明显提升，预计将顺利完成全年开业140家门店的目标。未来公司将继续加大加盟店的比例，有利于公司不断提升盈利能力。
　　毛利率同比微升。公司前三季度毛利率88.06%，同比提高了0.65个百分点，其中，收入占比较高的经济型酒店业务毛利率92.54%，较上年同期略升0.50个百分点，餐饮业务毛利率51.27%，同比下滑3.3个百分点。
　　管理费用增加源于工资及社保增加。报告期内，公司销售费用8.68亿元，同比增加10.02%，销售费用率49.47%，同比减少1.15个百分点，管理费用3.58亿元，同比增加21.22%，管理费用率20.41%，同比增加1.46个百分点，财务费用646.34万元，同比减少19.38%，财务费用率0.37%，同比下滑0.14个百分点。其中，管理费用增加主要是公司新开门店和既有门店人员工资及其社保费用等增加所致。
　　首次给予公司“增持”评级。公司以锦江之星品牌为主，坚持多品牌差异化发展和稳健发展的策略，在经济型酒店市场保持领先地位。目前，经济型酒店市场远未饱和，扩张前景依然广阔。同时，经济型酒店具有一定刚性需求特点，抗经济波动能力相对高星级酒店更强。预计公司2012、2013年每股收益分别为0.66元、0.71元，按10月30日收盘价14.70元计算，市盈率分别为22倍和21倍，首次给予“增持”的投资评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险，餐饮业务盈利能力下滑。