宁波银行前3 季度实现收入和净利润分别为76.3 亿和33.3 亿，同比分别增长33.6%和30.4%，EPS1.16 元，业绩略超预期，主要是由于三季度拨备支出环比减少，同时公司控制费用。三季度单季收入同比/环比分别增长28.6%/4.1%，净利润同比/环比分别增长30.5%/4.7%，EPS0.41 元。年化前三季度ROAE22.16%，同比提高1.97 个百分点，净利息收入同比增37.1%，净手续费收入同比仅增1.2%。三季度单季净利息收入和净手续费收入环比分别增3.4%和22.4%具体来看：

　　点评：

　　(1)三季度同业资产快速扩张带动模加速增长。在前期同业资产持续压缩后，三季度同业资产重拾扩张态势，环比年中大幅增长132.6%，较年初增长49.4%，带动资产、负债较年中增长22.1%和23.45%，较年初增长30.1 和31.3%;其中买入返售较年初和中期大幅增长9.2 倍和30 倍至343亿，占资产的10%。投资资产较年初和年中增长74%和27%，占总资产的24.7%。贷、存款净额分别较中期增长2.5%和3.4%，贷款占总资产的比重较中期下降7.7 个百分点至40.5%，本外币存贷比63.8%。其中个人贷款占比23%，储蓄存款占比较中期上升2 个百分点至21.6%，活期存款占比下降3.9 个百分点至49.1%。

　　(2)息差环比有所回落，预计主要是由于同业业务占比上升所致。我们测算前三季度净息差为3.25%，较去年同期和今年中期(均为我们测算值，和公司公布值有一定差异)分别下降31BP 和 7BP，息差仍然领先同业。三季度息差环比回落与同业资产占比上升有关。

　　(3)前三季手续费及佣金收入同比仅增1.2%，其中三季度单季环比二季度增22%，但同比下降44%。期末非息收入占比同比下降2.2 个百分点到12.1%。

　　(4) 不良小幅上升，关注继续下降，拨备环比减少。期末不良余额较年初和中期上升2.12 亿和6570 万至10.4 亿，不良贷款率0.75%，较年初和中期上升7bp 和3bp。关注类贷款继续下降，较年初和中期下降16%和7.1%，占比1.5%。拨备覆盖率为236.87%，拨贷比1.78%，仍有达标压力。前三季度资产减值损失同比增加30.6%，但3 季度环比减少12.2%。

　　(5)业务及管理费同比增长22.1%。成本收入比32.08%，同比下降2.2 个百分点，对业绩有明显贡献。

　　报告期末核心和总资本充足率分别是11.89%和14.66%，暂无融资压力。我们维持公司12/13 盈利预测至1.39 和1.69 元，目前股价对应12/13年PE 为6.3 倍、5.2 倍，报告期末每股净资产7.42 元，当前静态PB 1.18倍，估值相对同业溢价率较高。公司资产回报水平较高，专注中小企业市场，有长期成长潜力。但当前仍受制于行业环境，且无估值优势，维持增持