业绩表现与财务指标
　　三季报业绩增速略高于中报，但驱动力难以持续。公司前三季度净利润增长的主要驱动因素是生息资产规模的增长，贡献12.5个百分点，其次是拨备支出的减少，贡献2.7个百分点，其余因素影响微小或是负面影响。三季报10%的净利润增长高于中报的7%，增速反弹的原因主要有三方面：一、三季度息差提升较多，我们判断主要是由于贷款占比上升所至；二、汇兑收益的影响，去年3季度是-63亿，而今年3季度是正的7个亿；三、所得税实际税率3季度下降较多，推断主要是由于3季度购入大量国债的免税效应。展望第4季度，前两条因素很难继续推动业绩增速上升。息差方面，由于降息的影响并末结束，真实息差在4季度将继续下降，而去年4季度又是公司净息差的高点，因而息差在4季度难以驱动收入的同比增长。汇兑损益方面，9月中旬以来人民币展开一轮快速贬值，这对公司的汇兑损益将有负面影响。
　　中小银行竞争激烈，存款连续第2个季度负增长。3季度末公司存款仅较年初增长6%，远低于12%的行业增速。3季度公司存款环比负增长1.5%，而行业增速在1.9%，这也是自2季度以来公司存款的连续第2个季度负增长。公司存款增长不利，我们认为主要是受到了中小银行激烈竞争的影响。贷款方面，3季度末总额较年初增长9.1%，行业增速在12.5%；3季度环比增长2.4%，行业增速在3.4%。期末公司存贷比为71.5%。
　　3季度息差上升较多，判断主要由结构因素引起。公司3季度净息差计算值为2.10%，环比2季度提升了6BP。在降息的背景下，公司息差提升的主要原因我们认为是生息资产的结构调整。
　　3季度公司大幅压缩同业资产的规模，导致生息资产的负增长，同时贷款占生息资产的比重由2季度末的54%提升至56%。4季度由于降息的影响并末终结，判断真实息差水平仍将下降。
　　中间业务收入同比仍小幅负增长，但环比增长较快。前三季度公司中间业务收入同比负增长1.8%，其中3季度的同比降幅仅为1.1%，较2季度的-20.1%显著收窄。环比看3季度则较2季度大幅增长了19.7%。银行业务收费整顿对收入增长的负面影响正在逐渐减弱。
　　资产质量仍保持稳健。公司不良贷款余额641亿，较年初增长8.3亿，较上半年末增长5.4亿，不良贷款净生成率仅有0.01%（未年化），资产质量仍然保持稳定。不良贷款率0.93%，较年初下降0.07个百分点，拨备覆盖率237%，拨贷比2.2%。前三季度的信贷成本为0.27%（年化）。
　　资本充足率小幅提升。3季度末公司资本充足率13.16%，较年初提高0.18个百分点，核心资本充足率10.38%，较年初提高0.2个百分点。
　　给予公司“中性”评级。公司目前的业务经营缺乏亮点，核心负债的增长受到中小银行存款竞争的冲击，金融危机之后受大环境影响外币业务始终不见起色。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.46元、0.46元，对应PE5.90倍、5.99倍，给予公司“观望”评级。
　　风险提示：经济衰退的程度及持续时间超过预期，资产质量严重恶化。