公司前三季度新增合同订单和销售收入均保持稳步增长。公司显著受益配电投资额增加和配网招标模式变化。截至9月30日，公司2012年度新增合同订单10.33亿，同比增长18.6%。前三季度销售规模显著增长，营业收入同比增幅达50.39%；从季度营收来看，第三季度的营收同比增长43.75%，增速较2Q略有所放缓，环比为下滑14.81%。
　　综合毛利率下降是公司全年净利润增幅不大的主要原因，其背后是产品销售结构的因素影响。公司预告2012年归属母公司净利润同比增长10-30%，我们判断该增速低于今年全年的营收增长。公司前三季度的综合毛利率为29.18%，较去年同期34.28%减少了5.10个百分点，这种变化主要是因为产品结构的变化导致，尤其是毛利率相对较高的产品销售比重减少，以及毛利率相对较低的产品销售比重提高。
　　公司过去期间费用率较配电设备同行普遍高，但今年已有明显下降。
　　公司期间费用率在2007-2011年基本在20-24%的范围，和同行企业相比偏高，我们在深度报告里也分析到这与公司的高研发投入、所处地缘消费水平、销售网络布局有关。公司今年前三季度的期间费用率为19.3%，较去年同期下降了5个百分点，尤其体现在销售费用的控制上，同比仅增长6.20%显著低于同期营收增长，我们认为这与公司前几年已在全国完成较完善的区域网络覆盖有关。而管理费用增长主要因在技术开发上的投入、北京的人力成本以及期权成本增加所致。工矿类配电设备景气度恶化尤显电网系统内配电市场需求确定性的珍贵。从已发布的三季报来看，主营电网系统外市场的配电设备企业已出现了营收增速下滑，或者应收账款激增、经营性现金流恶化、收入确认偏激进的情况，而相比之下，电网系统内配电市场景气度的确定性和可持续性都相对较好，而北京科锐在财务上的稳健保守也给投资留下了安全边际。我们对公司维持中报盈利预测，结合当前估值水平和增长前景继续给予“推荐”评级。