报告摘要：

? 净利润同比下降38.11%。前三季度公司实现营业收入28.68 亿元，同比下滑2.09.%；实现归属母公司所有者净利润1.39 亿元，同比下降38.11%，对应EPS 0.16 元，低于市场预期。其中第三季度营业收入8.54 亿元，环比与同比均下降约20%；净利润4664 万元，环比小幅下降7.89%，同比则大幅下滑51.97%，单季度EPS0.05 元。

? 需求不振导致公司主要产品销售收入下降，前期募投项目投产增加转固压力致使成本上升。全球经济增速下滑、需求不振的局面，对公司生产经营产生不利影响，导致公司为确保市场份额，调低部分产品销售价格，销售收入略有下降；同时由于公司前期募投项目均在去年年底前陆续投产，今年面临较大的转固压力，各项费用出现不同程度增加。内外双重不利影响导致公司业绩大幅下滑。

? 非晶带材未来增长空间明显。公司与国网电科院合资成立安泰南瑞非晶科技有限责任公司挂牌成立，此举有利于国产非晶带材的推广和使用，为国产非晶带材打开需求空间。我们预计12-15 年需要国产非晶带材分别为2.8 万吨、5.33 万吨、9.54 万吨和13.5 万吨，增长空间非常明显。我们判断公司非晶带材的试验线有望年底验收，目标收得率为85%，一旦验收成功，公司很可能将启动与国网合作的6 万吨新增产能项目，同时技改现有二代技术的4 万吨生产线，如果可以真正实
现收得率的提高，盈利能力也将增强。

? 下调2012 年EPS 0.22 元，维持“买入”评级。我们下调公司2012-2014年盈利预测，分别为0.22 元，0.44 元和0.64 元，对应动态市盈率分别为57 倍、29 倍和19 倍，虽然估值并不具有优势，但考虑到未来非晶带材的大范围推广，维持公司“买入”评级。