2012年10月24日，红日药业公布三季度业绩，前三季度实现销售收入7.99亿元，同比增长111%，实现归属于母公司股东的净利润1.76亿元，同比增长118%，折合EPS0.78元；其中三季度单季实现销售收入3.37亿元，同比增长118%，实现归属于母公司股东的净利润65.59亿元，同比增长75%，折合EPS0.29元。
　　公司三季报符合预期，我们按母子公司分别进行分析：母公司三季度单季实现销售收入1.97亿元，同比上涨157%，我们预计血必净注射液3季度销量达到500万支左右，延续了公司营销改革之后的高增长。
　　我们看到虽然母公司产品逐渐由“低开”向“高开”模式过渡，公司单季度净利润率依然维持在29%左右，基本与Q2持平。另外母公司3季度账面预收账款余额为4658万元，显示了旺盛的市场需求。子公司康仁堂前三季度实现销售收入3.46亿元，同比增长78.2%，配方颗粒业务增长或超过70%，另外我们看到行业龙头江阴天江2012H1实现收入8.6亿元，在去年高基数的前提下依然保持了63.2%的高增长，说明整个配方颗粒行业处于快速发展期，在高政策壁垒的保护下，康仁堂有望凭借其强大的销售团队（从200多人增加至400-500人），有效的高管激励（持有上市公司股权）迅速成长壮大。康仁堂净利润增速低于收入增速的主要原因是公司3季度销售费用率环比增加了15个百分点，我们估计主要是销售团队大规模扩张以及京津以外地区的新兴开发所致。
　　未来主要看公司新建产能达产：公司同时公告配方颗粒300吨新建产能项目由于对原工艺的转移研究和验证计划进行了大幅度的调整，GMP认证将会延期至2013年5月完成。目前虽然公司的单班理论产能是100吨/每年，但是公司会通过加班、合理安排生产计划等方式解决产能问题，我们看到2011年公司的实际产量就是411吨。我们认为独家品种血必净+政策壁垒保护的中药配方颗粒，明年随着产能的相继释放，快速增长可期。
　　由于收购康仁堂少数股东股权已经经过证监会审批通过，我们预计将在4季度完成并表（原预计2013年年初），同时康仁堂高新技术企业的认证公司7月着手申请，我们认为通过认证将是大概率事件。所以进一步调整公司2012年的盈利预测，预计2012-2014年营业收入分别为9.95/12.23/16.84亿元，增速77%/32%/27%；归属母公司净利润2.31/3.48/4.41亿元，增速89%/51%/27%；EPS为0.94/1.38/1.74元（原预测0.89/1.19/1.44），给予2013年30倍PE，对应目标价41.32元，重申“买入”评级。