受益于毛利率提升及非经常损益，三季度业绩反转
    永辉超市2012年第三季度实现营业收入61.79亿元，同比增长38.97%，单季实现归属于母公司所有者净利润1.43亿元，同比增长40.20%，对应每股收益0.19元。公司前三季度累计销售178.9亿，增速为43.32%，累计实现净利润3.36亿，同比下降9.81%。从第三季度成本结构分拆，单季的利润反转主要受益于毛利率大幅提升0.69个百分点，及合计3300万的股权转让投资收益和政府补助。
　　单店存货持续攀升、本年财务费用压力仍在
    公司三季度新开18家门店，6家西南区、3家福建区、北京1家、苏皖区3家、河南2家、东北3家，河南东北新区开店占比27.8%，大于上半年16.7%的比例，也高于截止2012年6月底河南东北门店数量4%的比例，从开店情况看，河南东北仍是公司新增扩张的主要区域。公司存货较年中大幅提升25%，平均单店存货超过1000万，预计随着年底到来存货对资金侵占将进一步上升，公司11月份需偿还到期的短融，在股权融资完成之前，以现有资金水平我们估计公司将选择举债方式偿还，本年财务费用压力仍在。
　　投资建议
    公司超市业务以生鲜为特色，在激烈市场竞争中充分体现出自身的精准定位和差异化，为公司全国性扩张带来较大优势。快速门店扩张为公司收入带来了高速增长，也加大了业绩波动性，同时虽然公司生鲜业务同行领先的地位能够得到确认，但服装业务在针对合适客层吸引人流方面仍有改善空间。
　　考虑到2012年人力成本快速上涨及新区域亏损等因素，我们维持2012-2014年EPS至0.56、0.68和0.87元，目标价25元，持有评级，但我们认可公司生鲜经营能力，在理顺各业态发展模式后，我们战略看好公司发展。
　　风险提示
    新进入区域亏损超预期。