前3季度收入/净利润同比增长，业绩在同业中表现突出。长江证券前3季度营业收入和净利润均实现同比正增长，在上市券商中表现突出，主要仍旧受益于今年以来公司自营业务收入的改善以及利息收入的大幅增加（主要为同业存款和两融利息收入增加）。受市场低迷影响，第3季度营业收入4.77亿、净利润1.45亿，为3个季度中最低，但由于去年同期基数较低，预计长江证券2012年全年业绩仍然有望实现正增长。
    经纪业务佣金收入降幅低于市场成交额降幅，源于市场份额稳中有升及净佣金率反弹。长江证券前3季度实现代理买卖证券业务净收入7.90亿元,同比下滑22.21%，而同期市场A股成交额同比下滑29.1%。收入下滑幅度小于成交额降幅，主要源于市场份额稳中有升及净佣金率反弹。公司第3季度股基成交市场份额1.77%，较去年全年水平增长0.04个百分点。平均净佣金率0.096%，环比上升9.71%。
    承销收入同比下滑，债券承销有进步。前3季度公司实现证券承销业务净收入0.90亿元，同比减少6.83%，降幅较中报情况有所收窄，主要为去年第三季度单季承销收入基数较低所致。股债主承销金额128亿元，同比增加158.71%，同期行业主承销金额同比增长46.08%；前3季度市场占有率1.01%,排名行业第27位。公司在报告期仍然没有IPO承销，债券承销金额128亿，市场占有率1.31%，排名行业第21位，去年全年债券承销排名第40位。
    低基数带来投资收益同比大幅增加。截止9月30日公司自营业务规模（交易性金融资产+可供出售金融资产）为101.17亿元，较年初增加1.68%，占净资产比例约84.66%。报告期内公司实现自营业务收入4.41亿元，其中3季度收入0.58亿元。
    资管收入同比减少，集合理财平均收益低于行业水平。报告期实现受托资产管理业务净收入0.52亿元，相比去年同期减少18.75%。截止报告期末，公司旗下长信基金（持股49%）资产净值为205.74亿，环比增长0.00%；诺德基金（持股30%）资产净值为45.64亿，环比增长12.24%。截止3季度末，长江资管旗下共有13只集合理财产品，总规模约为45.88亿元，较去年年末减少7.14亿。前3季度平均（算术平均）收益率-1.18%，低于行业平均水平。
    管理费率低于去年同期。今年上半年公司管理费率55.58%，较去年同期水平有所降低。
    风险提示：市场波动仍可能影响公司业绩。
    盈利预测及投资建议：预计公司2012/2013年EPS分别为0.30/0.37元，对应动态PE分别为31.7/25.7倍；BVPS分别为5.10/5.39元，对应PB分别为1.86/1.76倍。公司经纪业务佣金率企稳并现反弹，市场份额稳定，除市场不可控因素之外的经纪业务收入影响因素有向好趋势；债券承销进步显著，承销收入下滑幅度有所收窄；上半年债券行情使得行业自营收入普遍改善，同时在去年较低基数下，公司自营业务收入也增长明显；资管收入尽管下滑，但由于占比较低影响非常有限；预计全年收入有望实现正增长，业绩改善将带来公司估值进一步修复。