2012年三季度业绩符合预期长江证券2012年前三季度实现净利润5.51亿元（每股0.23元），同比大幅增长66.8%，符合我们的预期且与其业绩快报一致。自营业务表现较好及去年的低基数是业绩大幅增长的主要原因。
　　主要发现经纪业务市场份额与净手续费率继续双双回升。2012年前三季度长江证券经纪业务市场份额经纪业务市场份额同比上升0.04个百分点，为1.77%；同时在创新业务带动下经纪业务手续费率同、环比均回升6.5%，累计和第三季度分别达0.088%和0.093%。
　　自营业务表现出色，2012年前三季度公司实现自营业务收入4.41亿元，而去年同期亏损6000万元。但未计入损益的税前自营业务浮亏6400万，仍对四季度业绩形成一定压力。
　　长江证券2012年前9个月融资融券余额市场份额平均为2.13%,明显高于去年同期的1.75%，受益于此，公司前三季度净利息收入同比增长59.4%，环比增长6.0%。
　　业务及管理费用营业收入比环比明显上升，费用刚性持续。尽管其2012年前三季度业务及管理费用增幅为8.0%，慢于同期营业收入的涨幅，但2012年第3季度公司业务及管理费用的营业收入比环比上升11.1个百分点至62.1%，仍显示出费用刚性的存在。
　　盈利预测调整我们维持对长江证券的盈利预测。
　　估值与建议公司目前交易于30.8倍2013年P/E和1.82倍2013年P/B，分别为上市中小券商中最低和次低。但明年自营业务收入受今年的高基数而较难持续，且去年增发导致可用资金扩大的一次性因素消失。我们维持对长江证券“中性”投资评级。