投资要点公司今日发布2012三季报，1-9月实现收入40.3亿元，同比增长17.48%；归属母公司净利润3.27亿元或EPS=0.59元（按新股本摊薄），同比增长28.53%。
　　考虑到上半年确认理财产品收益约800万及长沙银行分红约2000万（去年主要在三季度确认），剔除这一不可比因素，经营业绩同比增长19.1%，符合预期！
　　收入稳健增长，增速有所回落零售主业1-9月实现收入39.76亿元，同比增长16.75%；三季度单季收入11.68亿元，同比增长14.94%，较二季度的20.8%明显回落，与一季度的15%基本持平，尽管受春天百货扩建改造及地铁建设影响，公司整体收入仍保持稳健增长。小额放贷业务1-9月实现收入5224万元，同比增长92%；三季度单季1812万元，同比增长61.5%。
　　毛利率上升，费用率下降1-9月份公司综合毛利率19.64%，同比增长0.4个百分点，主要受益于高毛利率的小额放贷业务收入激增，而零售主业因受打折促销力度加大影响，毛利率逐季下降，三季度单季同比下降0.27个百分点至17.36%（前两个季度分别为19.98%和17.69%）。受益于收入的稳健增长，1-9月份公司综合费用率7.95%，同比下降0.51个百分点（其中销售费用率下降0.25个百分点，管理费用率下降0.37个百分点，财务费用率下降0.1个百分点）。两者合力致公司1-9月净利润同比增长28.5%（单季净利润同比增长26%）。
　　预计12-14年零售EPS为0.59、0.71和0.88元，维持“推荐”评级考虑到湖南地区强劲的消费需求，我们预计公司百货仍有望保持两位数内生增长。春天百货扩建改造有望于年内完成，届时将新增1.1万平米，并全面提档升级；长沙奥特莱斯逐步度过培育期，上半年已实现扭亏为盈，1-9月收入超过3亿元，全年预计可实现4.5亿元左右。
　　其余外延扩张方面包括天津奥特莱斯（10万平）、郴州项目（13万平，其中百货6.2万平）等。我们维持公司12-14年摊薄后零售主业EPS为0.59/0.71/0.88元，对应12年估值16.5X，另小贷业务贡献业绩约5000万，维持推荐评级。
　　风险提示：消费信心低迷，老店装修扩建影响，长沙地区零售竞争加剧。