事件：公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式，购买分时传媒100%股权，并募集配套资金。截至2012年8月31日，分时传媒100%股权评估值为6.75亿元。经交易双方友好协商，分时传媒100%股权作价6.60亿元。
　　点评：
　　我们认为，此次收购将显著提升公司户外广告方面业务实力，延伸原有产业链，从而完善立体整合营销方案；同时，公司与收购标的间将产生“1+1>2”的并购协同效应，客户覆盖范围得到拓宽，最终提升公司盈利。
　　此次收购价格合理。按照分时传媒承诺业绩（2012-2014年净利润不低于7475万元、8596万元和9886万元），此次收购价格对应2012-2014年PE分别为8.83、7.68和6.68倍，较为合理。
　　分时传媒的主营业务为利用其自有的e-TSM户外媒体资源管理系统向客户提供一站式的户外广告投放解决方案，属于中国户外广告行业内领先企业。其核心竞争力为：1）创新的户外广告经营模式“以自有数据库为基础的服务代理型”；2）庞大的户外媒体资源库，截至2012年8月31日，该数据库中汇集了国内325个城市，8,554家媒体主经营的42,695个媒体资源信息，可发布广告面积达926万平方米；3）独特的户外广告分时投放模式，降低发布效果流失和费用浪费；4）快速高效的户外广告执行能力。
　　上调盈利预测，维持“推荐”评级。假设该收购将于2013年二季度开始并表，按照当前股本（3.96亿股）计算，分别上调2013-2014年EPS0.16、0.20元，预测公司2012-2014年EPS为0.57、0.90、1.15元。在当前股价下（21.00元），对应PE分别为37、23和18倍，目前估值不低。我们认为，公司所处的营销传播服务行业正快速发展（年同比增速约为25%），且集中度低。公司坚持“外延发展和内生增长”战略，已经成长为业内具有一定规模、品牌知名度的优质企业；并在资本市场的支持下，积极踏实的进行业内业外的横向收购，逐步完善产业链、优化收入结构、提升盈利能力。未来随着战略执行和子公司的并表，公司业绩将持续发挥出超行业增速，维持公司“推荐”评级，给予6-12个月目标价25元。
　　风险提示：
　　此次收购的商誉减值风险；公司连续收购产生的整合管理风险；对外收购慢于预期的风险。