分时传媒主营户外媒体。分时传媒的商业模式是户外广告代理，主营业务为利用其自有的e-TSM户外媒体资源管理系统向客户提供一站式的户外广告投放解决方案。分时传媒2010年与2011年的营收规模分别为3.37亿元与3.91亿元，净利润分别为4815.61万元与7288.53万元。截至2012年8月31日，分时传媒的e－TSM户外媒体资源管理系统中共采集了42，695个户外媒体资源信息，媒体资源遍布全国325个主要城市。主要客户包括泸州老窖股份有限公司、一汽－大众销售有限责任公司、长安福特马自达汽车有限公司、北京现代汽车有限公司、天津天狮生物工程有限公司等。
　　户外媒体资源分布：截至2012年8月31日，代理媒体类媒体资源数量为42，378个，约占e－TSM户外广告资源管理系统媒体资源总量的99.26%，可发布广告面积达917.97万平方米；租赁媒体类该类媒体资源数量为134个，约占e－TSM户外广告资源管理系统媒体资源总量的0.31%，可发布广告面积达3.69万平方米；自建媒体类资源数量为183个，约占e－TSM户外广告资源管理系统媒体资源总量的0.43%，可发布广告面积达4.66万平方米，主要分布于四川省及重庆市。截至2012年8月31日，106块取得设置批准的广告牌中有69块已满设置许可有效期，暂未取得主管部门的续期批准；77块自建媒体资源暂未取得批准手续。此外，截至2012年8月31日，分时传媒正在发布广告的112块自建媒体资源中有34块办理了《户外广告登记证》。
　　定增募资价格19.45元/股。定向增发的发行价格确定为19.45元/股，其中，发行股份购买资产的股份数量合计为2544.99万股，按照本次发行底价计算，向其他不超过10名特定投资者发行股份数量将不超过1131.11万股。
　　承诺与激励保障业绩。分时传媒全体股东承诺分时传媒2012年、2013年、2014年经审计的净利润（以归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为计算依据）分别不低于人民币7,475万，8,596万，9,886万。如果实际利润低于上述承诺利润的，则交易对方将按照签署的《盈利预测补偿协议》的规定进行补偿。为激励对方草案中有激励对价条款。
　　坚持WPP模式初显成效。公司一直致力效仿美国第一大公关公司WPP的成长模式即并购促成长，2011年公司并购取得一系列成功：公司先后收购北京思恩客广告、美广互动广告及北京精准阳光传媒，参股新加坡金融公关、香港殿堂公关、北京博看文思科技，投资上海励唐会展投资策划、北京华艺百创，以现金及发行股票的方式收购北京今久广告。而今年上半年两个增长点是：新收购的今久广告公司使蓝色光标的业务方向向房地产领域扩张；增持的思恩客广告的股权让蓝色光标在互联网广告投放方面有进一步发展的空间。如今，分时传媒如收购成功，公司广告业务将进一步拓展至户外方面。公司通过一系列收购，分别进入互联网广告、广告策划、户外广告、微博营销、财经公关，地产全案策划及会展服务等领域，实现了公司在营销传播服务行业的战略布局。
　　业绩预测与估值。我们预测2012-13年EPS分别为0.58元、0.84元，维持“买入”评级。
　　风险提示：户外媒体政策风险、项目进展低于预期、整合效果低于预期等。