澳洲锆矿最新进展。（1）澳洲Mindarine锆矿已经投产，四季度将启动第一船中矿装运回国，进度符合预期。（2）WIM150锆矿注入较此前市场预期略有推迟，目前公司和WIM150锆矿相关方依然在紧锣密鼓谈判中，预计未来2-3个月可能会有实质性结果。
　　公司下游锆制品加工扩产项目稳步推进。公司在确立复合氧化锆等高端锆制品市场领先地位的情况下，稳步推进扩产项目，扩大公司产品产能。去年定向增发项目——2万吨氯氧化锆扩产，1000吨核级海绵锆项目在有序推进中，此外公司自筹资金的复合氧化锆项目，自2300吨扩建至5000吨预计于明年上半年完工，上述项目的如果完成将巩固公司在锆下游制品行业的龙头地位。
　　预计公司未来两年盈利将大幅提升。预计澳洲锆矿今年四季度开始贡献盈利，明年将是盈利贡献的主力军。我们预计2012年公司澳洲锆英砂产量1万吨，锆英砂矿含税价18000元/吨，则2012年锆矿有望贡献EPS0.14元，扣除锆矿原加工主营业务EPS0.27元。2013年预计公司澳洲锆矿产量4.5万吨，假设锆英砂含税价格18500元/吨，则2013年锆矿预计将贡献EPS0.69元，扣除锆矿的原加工主营业务EPS约为0.36元。
　　财务与估值
    我们预测2012-2014年锆英砂含税价18000/18500/19000元/吨,预测澳洲锆矿产量1.0/4.5/4.5万吨,经测算公司2012-2014年每股收益分别为0.41、1.05、1.24元,其中澳洲锆矿贡献EPS为0.14/0.69/0.73元.鉴于公司上下游一体化产业链布局日渐完成,预计未来两年盈利有望大幅提升,中长期我们依然非常看好公司发展,维持公司增持评级,维持目标价21.60元。
　　风险提示：锆英砂价格下跌，海外锆矿投产进度和产量不达预期。