红旗连锁（002697）9月5日将在A股市场上市。公司此次共发行5000万股（其中网下配售1500万股，网上申购3500万股），发行后总股本为2亿股，发行价格为18.76元/股；募集资金总额93800万元，募集资金净额88906.6万元，超募27273.6万元。
　　估值和投资建议：公司以便利超市为主营业态，向大中型超市及24小时便利店延伸。截至12年6月底，在四川省拥有1211家直营店，总面积27.32万平米，租赁物业占比90%。2011年实现收入34.48亿元、净利润1.71亿元，对应2009-11年年均复合增速分别为17.77%和18.89%；2012上半年收入19.28亿元、净利润1.01亿元。与目前A股超市公司相比，公司收入规模最小，但营业利润和净利润规模却居中，这主要来自其特殊的业态定位、经营模式及区域内较强的市场地位等。公司此次募资拟投向超市扩张和建设、超市经营设施改造和信息化系统三个项目，加强三四线城市的渠道下沉。
　　我们认为公司优势在于：1）其在成都区域已密集布点，在当地具备较强的品牌认知度和竞争实力；2）公司以便利超市为主的经营业态具有一定特色，且避开了内外资大卖场的直面竞争。而其未来需要持续跟踪的问题则在于：1）公司在加快四川省其他区域（除成都外）扩张速度下如何维持目前较高的净利润水平（2011年为4.95%）；2）面对日益激烈的成都市零售业竞争环境（如外资便利店的加快开店），能否保持目前在该区域内较好的盈利能力。
　　我们维持之前新股深度报告中对公司的盈利预测，即预计公司2012-2014年实现营业收入41亿元、49亿元和58亿元，同比增长19.46%、19.23%和17.42%；归属净利润1.93亿元、2.14亿元和2.48亿元，同比增长12.89%、11.32%和15.88%。预计公司2012-2014年摊薄每股收益分别为0.96元、1.07元和1.24元。考虑到其在当地具备较强品牌、规模优势、在省内三四线城市的下沉空间；我们认为公司合理价值处于14.45元-17.34元之间（对应2012年PS为0.7-0.8倍），对应总市值为28.9亿元-34.69亿元。
　　表1列示了近期上市的10家新股、主板上市的5家新股以及自2010年以来上市的3家超市企业发行和首日表现情况。近期上市的20家公司首日收盘价较发行价平均上涨30%，仅4家破发。
　　公司发行价对应2012年动态PE为19.5倍，高于行业目前16倍PE的估值水平，但考虑到（1）公司是第一只便利超市零售A股以及上市后的新股效应（如三江购物）；（2）零售行业近期优于大盘的表现（8月超额收益3.78%）；以及（3）即将到来的四季度是零售企业经营旺季等因素；我们预计其上市后仍可能保持一段时间的估值溢价。