公司2012年上半年实现营业收入69.07亿元，比上年同期增长36.73%；实现营业利润8.23亿元，比上年同期增长63.54%；归属于公司普通股股东的净利润5.68亿元，比上年同期增长71.93%，基本每股收益0.65元。
　　第二季度，受到旅游季节性因素以及经济周期性因素共同作用，海南旅游市场增速放缓。此外，2011年第二季度，为海南离岛免税政策实施初期，游客热情超预期，三亚店上年第二季度基数较高，致公司2012年第二季度营收增速放缓。
　　上半年，公司营业收入增长主要来源于免税品销售业务及出境游业务收入增长。免税品业务高增长主要由于三亚店上年同期营业时间较短，基数较低。同时，三亚店产品结构调整提升了免税品销售业务毛利率，对公司综合毛利率提升带来正面作用。旅游服务业务高增长则主要是出境游业务的贡献。
　　上半年三亚客流量增速放缓的局势预计在三季度仍将持续，未来公司免税业务增长将主要来自于客单价的提升，若免税政策如预期放宽，将提高高单价商品的购买量，对免税业务的拉动作用将更为显著。此外，公司的三亚海棠湾国际购物中心项目已开工建设，预计2014年可建成开业。
　　暂不考虑海南离岛免税政策放宽，预计公司2012-2013年EPS分别为1.12元、1.43元，按8月29日收盘价27.88元计算，市盈率分别为24.90倍、19.50倍，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：海南离岛免税政策放宽进程低于预期；海南免税业竞争加剧。