事件：公司发布2012中报，上半年实现营业收入162.48亿元，同比增长27.31%；归属于母公司的净利润8.24亿元，同比增长增长3.5%，每股收益为0.42元，与上年同期基本持平。
　　投资要点.上半年业绩略低于预期。今年上半年公司矿产金产量11.67吨，同比增加10.62%，金价336.8元/克，同比增长9.7%，但公司盈利同比基本持平，低于我们预期。主要原因有三点：第一，占公司自产矿收入10%以上的铜业务，价格上半年下跌近20%；第二，公司黄金平均入选品位下降，第三；人工成本上升，生产成本和管理费用均出现较大幅度增长。
　　未来公司看点：（1）通过现有项目扩产有望提升自产金矿产量。公司计划2013年底完成10个企业扩能增产项目，增加6500吨/日处理能力，届时自产金产量增加5-6吨。当前已经开工的项目有河南金牛牛头沟项目，甘肃中金大店沟项目，湖北三鑫深部开拓，山东鑫泰扩建项目，江西三和金业冶炼项目，陕西久盛金岭项目等。（2）集团自有资产情况。目前集团黄金储量约1500吨，扣除公司和中金国际，约有500-600吨黄金。
　　看好黄金价格。短期看，金价近期在美联储QE3预期强化情况下，已经突破过去三个月1600美元/盎司的平台，我们预计未来几个月，受中印传统黄金实物消费旺季的到来，及美联储QE3预期进一步强化，金价有望继续震荡走高。中长期2-3年，我们仍看好黄金价格，理由有三：1）全球央行资产负债表仍在相继扩。2）央行仍净增持黄金量仍在持续创新高。3）新兴市场的实物黄金需求仍较稳健。
　　财务与估值.基于上半年公司运营和项目建设情况，我们小幅调低2012-2014年自产金矿产量至24.5/27.5/32吨（原预测25.5/28.8/32.8吨），按照2012-2014年国际金价预测1720/1800/1800美元/盎司，经测算公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.71/0.82/0.90元（原摊薄后0.77/0.89/0.95元），依然给予2012年25倍PE，目标价17.75元，维持公司买入评级。
　　风险提示：金价下跌风险，公司未来扩张步伐不达预期。