南京银行公布2012年半年度财务报告半年报总结：2012年上半年净利润22亿，同比增38%；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比25%、37%、42%。半年报亮点：利息收入和手续费环比保持较快增长；债券投资对利润贡献明显。半年报不足：资产质量趋势有所弱。
　　投资建议：扎实的报表和不确定的趋势。公司12年动态PE和PB水平分别为6倍和0.94倍，估值安全边际高。公司能保持较快收入增速，拨备和费用计提充分，报表反映的基本面扎实。公司未来面临主要压力有：1、资产质量（在江苏和浙江的占比高），2、利率市场化压力（我们判断城商行压力较大）。综合扎实的报表和不确定趋势，给予“增持”评级。预计2012-13年每股收益1.29和1.41元，目标价8.4元，对应2012年6.5倍PE。
　　点评：
　　利息收入环比增长靓丽，同比平稳。2季度净利息收入环比增长12%，同比增25%；2季度净息差2.56%，环比升6bp。净利息收入环比增长快速原因：1、1季度基数较低（1季度环比-1%）；2、生息资产规模驱动：二季度生息资产规模增9%，贷款增7%；计息负债增9%，存款增12%。3、贷款收益率保持稳定，上半年贷款收益率达到7.33%，同比增91bp；4、利息支出保持稳定，环比增长4%，其中保证金存款增长较快，占比17%。
　　手续费继续较快增长，表外创新是主因。2季度净手续费收入环比增10%；上半年同比增42%，超我们预期。从同比数据和结构上看，带动手续费增长的仍是表外创新业务，代理收入同比增43%（主要是理财产品销售）；信用承诺收入增38%（主要是同业代付，余额134亿元，环比有所下降）。传统业务中，结算业务增速迅猛，达到103%。
　　债券投资收益对利润贡献明显。公司债券投资占比高，达到生息资产的26%。今年债券牛市使债券投资收益增长显著，上半年投资收益和公允价值变动收益4.2亿(占税前利润15%)，较去年同期增664%。债券大牛市已过，这块未来趋势平淡。
　　费用稳定。2季度成本收入比环比降2.4个百分点至26%，费用同比增长25%（员工费用同比27%），总体计提平稳；目前城商行外延扩张放缓，成本收入比有望维持稳定。
　　拨备计提充分。2季度风险成本1.04%，环比升44bp，同比升40bp。目前公司拨备覆盖率347%，拨贷比2.61%，环比增4%和9bp。公司拨备计提较充分，以防范未来风险。
　　资产质量总体稳定，趋势转弱。2季度公司不良率0.75%，环比升2 bp；关注类贷款占比3.06%，环比上升6bp；逾期贷款较年初增加2.6亿达到7.6亿，其中逾期在90天以内增加2.2亿，逾期率从年初0.49%上升至0.65%。与其他银行相比，公司整体资产质量良好，但趋势转弱。公司在江苏和浙江贷款占比分别为77%和4.5%，未来两个区域贷款资产质量压力较大，资产质量趋势值得关注。
　　资本充足率总体稳定。2季度末核心资本充足率为10.42%，环比降28BP；资本充足率13.34%，环比降31bp。RWA增长平稳，比年初增长11%，低于同期贷款增速（14%）和信用承诺增速（25%），资本有所管理。