本报告导读：
　　百洋股份是全国最大的罗非鱼生产商。未来将受益于一条鱼产业的深化-水产生物制品和精深加工。12-14业绩预测0.97/1.33/1.81元。建议询价区间：20.00-24.00元。
　　投资要点：
　　罗非鱼全产业链生产商。百洋股份是一家集水产科技研发、水产种苗选育和养殖、水产饲料生产、水产食品加工、水产生物制品和保健品生产销售为一体，覆盖罗非鱼全产业链的农业产业化龙头企业。
　　近三年净利润增速较快。2009-2011年营收分别为4.50、7.70、10.13亿元，复合增长率为50.08%，三年归属母公司净利润为3757.41、4629.83、6481.63万元，复合增长率为31.34%。
　　产品主要出口国外，美国占比最高。百洋股份产品大部分出口海外，出口占比达到了64%，而内销占比只有36%。从出口海外的地区来看，销往美国的产品占据了绝大部分份额，占总出口量的71.88%。在三年的时间内，出口额快速增长了接近2倍。
　　全球罗非鱼需求旺盛。全球罗非鱼消费市场集中度较高，美国、墨西哥、俄罗斯、欧盟等是全球主要的罗非鱼消费市场。2009年，全球罗非鱼进口量约30万吨，其中美国的进口量占60%以上，墨西哥、欧盟、中东地区等市场约占40%。
　　募投项目提升公司产能和技术。百洋股份本次拟向社会公开发行2200万股，募集资金用于北流水产食品加工厂等4个项目，提升公司的产能和研发能力。
　　风险提示：如果出现罗非鱼国际市场需求放缓，原料鱼收购紧张而影响加工数量，公司生物制品等新产品开拓较慢，收购、新建、募投项目进展低于预期等情况，将会影响公司未来业绩。
　　建议询价区间：20.00-24.00元。我们预计2012-2014年收入分别为13.24/17.44/22.74亿元，净利润为0.85/1.17/1.59亿元，全面摊薄EPS为0.97/1.33/1.81。建议询价区间为：20.00-24.00元，上市首日定价区间：24.00-28.00元。