中期业绩符合预期：
　　安徽合力公布中期业绩，实现营业收入29.7亿元，同比下降10.7%，实现归属母公司净利润1.96亿元，同比小幅下降6.8%，与市场预期相符。
　　.制造业投资下行，影响2Q叉车需求：公司核心产品叉车上半年销量约33,500台，同比下降约12.3%，其中2Q同比降幅扩大至16.1%，反映出制造业投资下行对叉车行业需求的负面影响。往前看，虽然制造业投资短期仍在探底，但物流仓储业务的稳健增长、基建投资的回升仍将形成支撑，下半年国内叉车需求有望逐步恢复。值得一提的是，在海外经济筑底的前提下，上半年公司出口业务同比录得4.4%的正增长，显现出海外网络拓展的成效。
　　.定价稳定、成本降低，毛利率企稳：今年以来行业格局相对稳定，公司产品定价总体上变动不大，加上原材料成本的下降，公司综合毛利率逐渐恢复，上半年达到18.5%，同比提升1.1个百分点。然而公司近年着力拓展的新品种－装载机受市场冷淡的影响，毛利率反而下降0.74%至1.5%，低于市场预期；.期间费用率略有上升，现金流总体保持健康：公司上半年销售费用率同比上升0.5%至4.4%，但环比下降0.4%。受一季度研发费用确认较多的影响，上半年管理费用增长较快，管理费用率比去年同期提高0.9%。在收入下降的同时，公司应收账款比年初增加约27%，但经营性现金流仍然为正（1.2亿元），总体看依然保持健康。
　　盈利预测由于二季度以来叉车行业需求的下行幅度超出年初的预计，我们分别下调公司2012、2013年盈利预测11%至4.2和5.2亿元，同比分别增长8%和23%，对应每股收益0.98和1.21元。
　　估值和投资建议当前股价下，公司对应2012、2013年市盈率分别为8.2和6.7倍，经过前期调整估值已经进入底部区间，未来股价反弹的催化剂将主要来自国内物流业蓬勃发展和欧美经济复苏。维持“审慎推荐”评级。

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