中报EPS0.77元符合预期，12Q2业绩如期大幅好转
　　收入18.85亿元（+28%），营业利润2.82亿元（+8%），利润总额2.94亿元（+4%），净利润2.47亿元（+4%），归母公司净利润2.29亿元（+4%，符合我们预期的+5%），EPS0.77元；扣非后净利润2.18亿元（+8%），合每股0.74元。ROE为7.82%；经营性现金流1.13元/股，历年来基本超净利润表现优异。
　　12Q2收入9.92亿增37%实际增20%，扣非净利润1.08亿增24%大幅好转。
　　原料药业务环比大幅好转，制剂业务稳定增长
　　原料药：收入4亿元增1%净利润3100万元环比大幅好转同比增7%。其中丽珠合成（主营头孢，2012年合并丽达药业）自身亏损1400万，环比11Q2（亏3800万）明显好转，丽珠合成11Q2-Q4大幅亏损，预计2012全年有望减亏。福州福兴、新北江、丽达持续盈利，合计4400万小幅增14%。
　　制剂：收入增长38%，剔除因销售模式改革（高开票约2.3亿元）影响，实际增长17%（其中抗生素制剂收入下降16%，其他制剂整体增长23%）。其中：化学制剂6.6亿元增长21%（其中促性激素增长54%），中药制剂6.5亿元增长74%（实际增长26%，其中参芪扶正4.7亿元，<高开票约1.7亿元>收入增长104%，量增30%价增57%。），诊断试剂及设备1.5亿元增长22%。
　　总收入剔除高开票影响，预计实际增长12%，销售费用实际增长16%。扣非后净利润剔除原料药业务，制剂业务同比增约10%环比增33%。
　　风险提示
　　原料药业务波动（其中抗生素原料药亏损）；固定资产、单抗研发投入影响净利润表现；中药材价格大幅波动。
　　全年业绩增速前低后高，维持“谨慎推荐”评级公司拥有参芪扶正注射液、醋酸亮丙瑞林微球、鼠神经生长因子三大优秀品种，促性激素、诊断试剂及设备两大业务处在行业前列且快速增长，同时积极向单抗领域发展和转型，中长期稳定发展可期。保守预测并维持12-14EPS 1.40/1.65/1.92元，对应12-14PE19/16/13x。受2011Q1高基数影响12Q1业绩同比略有下降，而全年业绩增速有望前低后高，经营逐季好转。目前估值合理，市值偏低，2012年有望是公司业绩拐点，未来有望保持15%-20%的平稳增长，维持“谨慎推荐”评级，一年期合理价30~33元（13PE 18-20X）。

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