| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2012年08月15日 15:07 |
作者： |
郭强 |
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事件：天源迪科今天公布2012年半年度报，显示公司主营收入2亿元，同比增长85.42%，实现归属于上市公司股东的净利润2040万元，同比增长23.21%，整体业绩略超过市场预期，半年实现EPS 0.13元/股。
点评：
本期整体毛利率和各项费用率指标，与去年同期对比意义不大。主要是由于超低毛利率的系统集成业务收入大幅增长，以及大笔的超低毛利率的网络产品分销业务收入新合并计入报表，使收入结构发生较大变化。.三项高毛利率的主要业务增长稳定，毛利率有所下降。应用软件、技术服务、电信增值业务收入，分别同比增长35.29％、45.12%和27.56%，由于人工成本的增加，下降6.02、2.98和2.07个百分点。
整体的期间费用控制得较好，基本同步或低于重点业务收入总和的增速。
在传统电信支撑软件领域，公司竞争地位已经比较牢固，预测将进入每年25%左右的稳定增长阶段。增长点主要有行业本身的自然增长，上开拓新的省份市场或开发原有省份市场的新产品，以及海外市场的开拓。
近年来通过原有业务拓展以及收购等手段积极展开的一些新业务，是关系公司未来发展的焦点。我们预计公司在运营咨询移动互联网增值和融合通信业务、IT运营服务等新业务领域将迎来高速发展，预测未来3年的复合增速有望达到50%左右。子公司广州易杰数码，去年就为上市公司贡献了约25%的净利润和一半的海外收入，目前已与华为合作进入到欧洲的运营商市场，未来不排除获得更大成功的可能性。
公司已实施了股权激励，经营积极性和业绩释放意愿将得到较大提升。
激励业绩目标每年增速为25%，目前行权价13.72元，略高于现有股价。
给予“强烈推荐”评级。预测2012年、2013年的EPS分别为0.68元、0.89元，同比增长31%和32%，对应目前股价，PE分别为19.3、14.7，估值优势明显，考虑今后几年业绩的稳定增长，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：运营商投资进程放缓而导致收入确认不及如期，新业务拓展不利。
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