昆明制药：业绩符合预期 下半年业绩增速或能高于上半年 |
| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月15日 14:45 |
作者： |
周思立;刘林 |
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中报业绩基本符合预期。公司上半年营业收入14.92亿元，同比增长38.6%；净利润7,985万元，同比增长42.56%；EPS为0.25元。
天然植物药系列保持高速增长。上半年，公司的天然植物药系列产品营收为6.28亿元，同比增长了85.87%，增速虽比第一季度略微放缓，但仍保持了高速增长。由于三七等原材料价格的上涨，天然植物药的毛利率在上半年下滑了5.59%，我们认为下半年原材料价格回落的概率较大，公司成本压力将有所减轻，毛利率也有望回升。
公司的大产品战略成效日益显现。络泰血塞通冻干粉针产能瓶颈消除后，销量快速提升，上半年增长了100.48%，血塞通软胶囊也实现了52%的增长，三七类产品预计全年可能实现销售收入7亿元以上。天眩清天麻素注射液在去年销售增长43%的基础上，上半年增长了47%，销售增速再度加快，预计全年天麻类产品的销售收入有望达到1.5亿元以上。
化学药毛利率回升。公司的化学药业务主要放在贝克诺顿，受到药品降价、抗生素限用以及缺乏新品等因素的影响，贝克诺顿上半年营收下滑31.48%，但毛利率上升反而导致净利润上升近200万元。
期待二线中药品种发力。公司拥有5个国家一类新药，20个独家品种，另有3个国家一类新药在研。全资子公司昆明中药厂也拥有20多个独家品种，上半年净利润为1044万元，同比增长69.5%。随着营销的改革，二线中药品种优势将逐渐体现，业绩贡献度有望提高。
投资建议：我们维持之前2012年EPS为0.6元的业绩预测，当前估值相对合理，考虑到公司明后两年仍能维持30%的较高增速，年底或能迎来估值切换的上升机会，因此继续给予“推荐”评级。
风险提示：三七价格上涨的风险；营销不达预期的风险。
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