| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年08月15日 14:41 |
作者： |
何伟 |
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二季度收入增长超预期
公司上半年收入11.8亿元，同比增长30%；净利润6293万元，同比增长13%。第二季度公司收入同比增长73%，净利润同比增长21%，收入增长超预期。
正面：
强力促销带动二季度收入超常增长。二季度公司实施“全线产品终端价格五折优惠活动”与“对经销商提货规模奖励赠品及售后服务用车”两大促销策略，带动销售收入超常增长73%。而在一季度，公司收入还同比下滑23%。
资产注入，国际战略合作。公司近期刚宣布百得厨卫资产注入，同欧洲厨卫龙头AGA进行战略合作，对公司未来发展有积极作用。
负面：
促销导致毛利率下滑明显。公司二季度促销导致毛利率下降，销售费用率上升。“毛利率-销售费用率”指标环比下降2个百分点，同比下降4个百分点。
抽油烟机竞争力偏弱。强力促销的情况下，抽油烟机收入同比增长13%，明显低于燃气灶51%的增长率，表明该产品竞争力偏弱。
发展趋势：
短期大力度促销不可持续。百得厨卫注入以及和AGA的合作的效果下半年还未能反映，下半年增长将回归常态。估值与建议：
上调公司收入预测，但不调整公司盈利预测。公司2011-2013年EPS分别为0.57/0.65/0.79元，维持审慎推荐。
风险：
资产注入协同效应不明显，同ARG战略合作效果不明显
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